剔除稳定币后的RWA市值突破200亿美元，续创历史新高

RWA（真实世界资产）代币化市值突破200亿美元并续创新高，这一数据印证了传统资产上链趋势的加速。若深入观察，会发现这一里程碑背后隐藏着几个关键逻辑。

首先，剔除稳定币后的RWA市值增长更具实质意义——它反映的是生息资产和权益类资产的代币化进展，而非支付型稳定币的存量。美国国债代币化占据近半壁江山（88.7亿美元），说明当前阶段市场仍以低风险、收益明确的固收类资产为核心。贝莱德的BUIDL基金规模达17.3亿美元，显示出传统资管巨头入场不仅带来资金，更关键的是为整个赛道注入了合规性和信用背书。

从演进逻辑看，RWA并非突然爆发。2023年时它更多是概念验证阶段，TVL仅数十亿美元，叙事集中在“打通传统金融与加密世界”。而到了2024–2025年，随着贝莱德、花旗等机构推出实体产品，以及MakerDAO将美债作为抵押资产的操作被市场验证，RWA逐渐从“为什么需要”转向“如何落地”。机构入场解决了早期项目缺乏流动性和信任的问题，但同时也带来新挑战——比如链上链下资产确权、收益分配机制、以及跨司法管辖区的合规框架。

技术层面，RWA不是简单“上链”，而是需要一整套适配传统金融逻辑的链上基础设施。例如，代币化国债必须解决利息自动分配、税务报告、赎回通道等问题，这要求智能合约不仅具备可编程性，更要与现有金融系统交互。Securitize、Ondo等项目之所以能成为龙头，正是因为他们在合规与技术层面积累了实际用例，而非空谈叙事。

但RWA的挑战依然显著。资产控制权问题尚未完全解决——代币持有者是否真正拥有底层资产？还是仅拥有收益权？监管层面，美国SEC、欧盟MiCA等框架仍在演进中，不同资产类别（证券、商品、不动产）的合规路径差异巨大。此外，目前RWA生态仍高度中心化，贝莱德、富达等机构扮演了关键角色，这某种程度上与“去中心化金融”的初衷形成张力。

未来RWA的发展可能呈现两条路径：一是机构主导的合规产品，如代币化基金、债券，主打安全性和收益稳定性；二是更原生化的加密原生尝试，比如将艺术品、碳积分、私人信贷等非标资产代币化，考验的是风险定价和流动性创造能力。

说到底，RWA的本质是金融工程的链上化。它未必会颠覆传统金融，但很可能成为连接万亿级传统资产与加密经济系统的桥梁。而在这个过程中，真正的创新或许不在于“上链”本身，而在于能否基于区块链可编程、全球流动、24小时交易的特点，重新定义资产的创设、交易和管理方式。