分析：比特币四年周期影响力正在减弱，政策力量正重塑交易逻辑

过去，比特币市场存在一个被广泛观察到的四年周期模式，这个模式的核心驱动力是区块奖励减半事件。减半直接削减了新币的供应增速，在需求保持稳定或增长的假设下，理论上会推高价格。这个由代码写就的、可预测的供应冲击，为市场提供了一个清晰且反复出现的叙事锚点，使得价格行为呈现出与减半事件高度相关的周期性特征。

然而，市场是动态演化的。当一种资产从极客玩具成长为全球性的宏观资产，其驱动因素的复杂性必然指数级增加。原始输入和相关文章清晰地指出了这一点：比特币的定价模型正在经历一场深刻的范式转移。

政策力量，包括货币政策、财政政策及行业特定监管，正在取代单纯的减半叙事，成为主导价格走势的更强大力量。这背后是比特币投资者结构的根本性变化。随着现货ETF的通过，大量传统金融机构和资管产品进入了这个市场。这些机构投资者的决策框架完全嵌套在传统的宏观分析之中，他们更关注的是美元流动性、实际利率、财政赤字规模以及监管确定性，而非链上发行率的变化。

文章中提到，尽管2025年美股走强，比特币却表现滞后。这一现象极具启示性。它表明比特币不再简单地作为“风险资产”与科技股同涨同跌。其走势更多由对特定政策时点（如美联储议息会议、财政刺激法案投票）的流动性预期驱动，而非整体的市场风险偏好。这标志着其资产属性的成熟和复杂化。

另一个关键概念是“金融压制”（Financial Repression）。在政府持续高额支出、债务规模庞大的背景下，当局有强烈的动机维持低甚至负的实际利率，以减轻债务负担。这种环境会侵蚀传统固定收益资产的回报，迫使投资者寻找非传统的价值存储工具。比特币，作为一种具有绝对稀缺性的资产，其配置价值在这种宏观背景下被显著放大。它不再是与传统体系对抗的异类，反而成为了应对传统体系内在问题的一种对冲工具。

展望未来，比特币的走势将愈发与宏观政策走向和监管进展绑定。特别是美国的加密市场结构立法，将为机构资金是否大规模、无顾虑地入场提供最终的法律 clarity。减半事件依然会发生，它仍是一个重要的基本面背景音，但其对价格的直接影响很可能被更汹涌的宏观政策浪潮所淹没。

简而言之，我们正在见证比特币定价模型的升级。它从一个主要由内部供应规则驱动的周期性市场，演变为一个由全球流动性、主权财政状况和地缘政治共同塑造的宏观市场。理解这一点，对于任何未来的市场参与者都至关重要。