Wintermute：加密市场摆脱困境需ETF扩大投资范围，头部资产领涨带动散户注意力回归

从Wintermute的分析来看，2025年的加密市场正在经历一个结构性转变，传统的四年周期理论正在失效，市场驱动力从叙事预期转向流动性和投资者注意力的实际分配。这一年市场呈现高度集中化，资金主要集中在比特币和以太坊等头部资产，而山寨币市场表现疲软，反弹周期明显缩短，散户兴趣转向股市加剧了这一趋势。

要让市场突破当前困境，需要至少一个关键催化剂：ETF扩大投资范围至更多资产、头部资产强势领涨带动情绪，或者散户注意力从传统市场回归。最终市场走向取决于流动性能否从大盘资产向外扩散。

结合其他报告，这一转变有更广泛的背景。场外资金流动显示市场机制向结构约束和执行主导转变；宏观层面，美国政府停摆等事件导致流动性收缩，加剧了资金集中；衍生品市场机构化趋势明显，合规化进程加速。同时，监管政策在2025年出现转向，从压制转为更友好的态度，但资金流入仍集中在核心资产。

这些变化说明加密市场正在成熟化，但成熟过程伴随阵痛：资本更理性，但也更集中，市场需要新的流动性入口和更广泛资产认可才能实现真正突破。2026年的市场逻辑将取决于这些结构性因素如何演化。