CryptoQuant：比特币已实现损益显示市场格局转变为「亏损确认」，或在确认市场熊市

从原始输入和提供的相关文章来看，CryptoQuant 通过链上数据对比特币市场周期进行了多维度分析，核心聚焦于“已实现损益”这一指标所揭示的市场情绪和资本流动变化。

已实现损益（Realized Profit/Loss）是链上分析中的关键指标，它通过追踪比特币链上移动时的成本价与当前市价差异，反映持有者的真实盈亏情况。当比特币从钱包转出时，系统会计算该次移动的盈亏，并汇总为市场整体的已实现利润或亏损。原始输入指出，比特币已实现利润已降至250万枚BTC，为2024年3月以来最低，且持有者自2023年10月以来首次出现净亏损，累计亏损达69,000 BTC。这表明市场已从之前的获利了结阶段过渡到亏损确认阶段，这种转变通常发生在熊市初期，因为投资者开始以低于成本的价格卖出，确认亏损，情绪转向悲观。

相关文章进一步丰富了这一分析框架。例如，2025年10月的文章提到，即便比特币创下新高，获利了结水平仍偏低，投资者倾向于持有而非套现，这通常意味着上涨行情可能持续。但当前数据却显示盈利水平大幅下降，与这种乐观情景形成反差，反而更接近2024年7月的观点，即BTC损益指数死叉预示深度下跌或熊市开端。

另一方面，已实现市值（Realized Cap）的创新高（2025年6月达到9348.8亿美元）反映了长期资本流入的积累，这通常支撑市场长期信心。但2025年4月的观点指出，已实现市值增长而市值横盘，表明资金流入未能推升价格，这可能暗示市场进入滞涨阶段，资金效率下降。

长期持有者（LTH）的行为也是重要线索。2025年8月的文章显示，长期持有者获利了结低于以往，积累趋势主导市场，这通常在牛市中期出现。但当前亏损确认的数据可能意味着长期持有者也开始面临压力，或短期持有者（STH）在推动亏损卖出。

综合这些数据点，市场似乎处于周期中的关键转折点。亏损确认的出现，结合损益指数的死叉信号和稳定币流动性缺乏增长（如2024年7月文章所述），增加了熊市确认的可能性。然而，长期持有者的积累行为和已实现市值的持续增长也提供了底层支撑，可能限制下行空间。历史类似点包括2022年3月熊市开始和2021年5月及11月的死叉前置深度下跌。

作为加密从业者，我认为链上数据提供了客观的市场脉搏，但需结合多重指标避免单一信号误判。当前数据暗示市场正从贪婪转向恐惧，短期风险增加，但长期资本流入和持有者行为表明底层结构并未完全恶化。关键点在于观察亏损确认是否持续，以及是否伴随大规模清算和恐慌性抛售。同时，宏观因素如ETF流动性和监管变化可能放大或减弱这些链上信号的影响。