数据：2025年以太坊上稳定币产生约50亿美元收入，供应量增加约500亿美元

从数据本身来看，Token Terminal的报告揭示了一个核心趋势：稳定币已经从单纯的交易媒介，演变为一个能够产生巨大现金流的成熟金融产品。50亿美元的收入和500亿美元的供应量增长，这两个数字放在一起看，揭示了其背后深刻的商业模式转变。

最关键的洞察在于收入的来源。报告明确指出，部分收入来源于支撑稳定币的储备资产所产生的收益。这意味着稳定币发行方，如Circle（USDC）或Tether（USDT），并非仅仅依靠铸币费或交易费盈利。它们将用户用于购买稳定币的现金或现金等价物（如美国国债）进行再投资，并将部分收益转化为自身收入。这是一种典型的传统金融“利差”商业模式，只是现在被大规模地应用在了区块链上。以太坊作为最大的供应载体，本质上成为了这个数百亿美元规模“链上货币市场”的结算层和信任基础。

结合相关文章，我们可以勾勒出这一现象背后的宏观叙事。

首先，这是“真实收益”叙事的具体体现。ArkStream Capital的多份报告都强调了这一点。市场不再仅仅追求通胀型的代币激励，而是追求由实际业务现金流支撑的收益。稳定币发行方通过国债等低风险资产赚取收益，正是这一趋势的典范。

其次，这标志着“合规叙事”下的传统金融大规模融合。VanEck、Bitcoin Suisse等传统金融机构的预测报告，以及Amber Group文章中对收益型稳定币的讨论，都指向同一方向：在明确的监管框架下，链上资产（稳定币）与链下传统资产（国债）的边界正在模糊。稳定币成为了连接两个世界的桥梁，其供应量的爆发式增长（从2024年初到2025年8月突破1600亿美元，增长超一倍）是传统资本通过合规渠道涌入加密市场的最直接证据。

最后，这巩固了以太坊作为全球结算层的地位。尽管波场等其他链在稳定币领域占据了一定市场份额，但以太坊凭借其最大的安全性和去中心化程度，仍然是大多数主要发行方的首选。超过1800亿美元的稳定币市值沉淀在以太坊上，为其网络价值和安全性提供了坚实的支撑。

总而言之，这组数据远不止是冰冷的数字。它描绘了一幅图景：稳定币正在从加密货币的“副产品”进化成为全球金融体系的一个新基石，它吸收了传统金融的成熟商业模式，并借助区块链的效率将其规模化，而以太坊则在这个过程中捕获了巨大的价值。