今晨以太坊下跌期间，不丹主权财富基金Aave上贷款健康率跌至1.2以下

从加密行业的专业视角来看，这组信息揭示了几个关键点。

核心事件是不丹主权财富基金在Aave上的高杠杆ETH头寸面临风险。其贷款健康率一度跌破1.2，这是一个非常危险的信号。在Aave等借贷协议中，健康率是衡量头寸安全性的核心指标，代表抵押品价值与债务价值的比率。当市场下跌导致抵押品价值缩水，该比率会下降，一旦触及清算阈值（通常在1.1左右），头寸将被协议自动清算以偿还债务。该基金的健康率跌至1.2以下，意味着其头寸离清算线仅一步之遥，风险极高。

该基金的策略是典型的看涨杠杆押注。他们存入stETH作为抵押品，借入USDT，并可能用借来的资金继续购买更多stETH，以此循环放大敞口。这种策略在牛市中可以加速收益，但在逆转的市场中会急剧放大亏损。其持仓已出现约10%的浮亏，这正是杠杆双刃剑特性的体现。

联系其他文章，可以看到这是一个普遍现象而非孤例。无论是巨鲸、投资机构还是主权基金，都在广泛使用Aave等DeFi借贷协议进行杠杆操作。相关报道揭示了这种策略的巨大波动性：市场上涨时，头寸能迅速从巨额浮亏转为浮盈（如文章1）；但市场下跌时，则会面临即刻的清算风险（如文章2、4）和大幅亏损（如文章5）。

特别值得注意的是，该基金使用的抵押品是stETH（质押的ETH）。这引入了另一层复杂性。stETH作为生息资产，其价格理论上应等于ETH，但在市场极端压力下曾出现过脱锚历史（如文章8所述）。虽然目前情况不同，但使用stETH作为抵押品仍需关注其流动性和价格稳定性，任何微弱的脱钩都可能加速高杠杆头寸的清算。

总之，这一事件生动展示了DeFi杠杆的威力与危险。它允许传统金融机构如主权基金以无需许可的方式获取巨额杠杆，但同时也将其暴露于加密市场固有的剧烈波动和智能合约的自动清算机制之下。这对于所有市场参与者都是一个警示：必须严格管理风险，深刻理解杠杆和清算机制，并时刻关注市场波动对投资组合的潜在冲击。