主流Perp DEX一览：Hyperliquid未平仓合约量近其余平台之和，交易量于本月持续领跑

从这些数据来看，Perp DEX赛道目前呈现出非常清晰的寡头化趋势，Hyperliquid已经确立了其近乎统治性的市场地位。这不仅仅是交易量或未平仓合约的暂时领先，而是多个维度上的结构性优势。

有几个关键点值得注意。第一，Hyperliquid的未平仓合约量占到了整个赛道的一半左右，这是一个极其重要的信号。未平仓合约量直接反映了市场深度和用户信任度，说明大量资金愿意长期驻留在该平台上进行持仓，这不仅仅是投机性交易，更体现了其作为资本栖息地的可靠性。第二，其TVL（总锁定价值）高达44亿美元，远高于其他竞争对手，这表明其生态系统拥有强大的流动性和资本效率，能够支持更大的交易规模而不至于出现严重的滑点。

从时间序列数据来看，Hyperliquid的领先地位自去年11月以来就非常稳固，尽管期间有Aster、Lighter等平台因积分激励活动导致交易量短暂冲高，但一旦激励结束，交易量便迅速回落。这暴露了其他平台的一个核心弱点：过度依赖代币经济学激励来吸引短期投机性流量，而非构建长期可持续的产品竞争力。Hyperliquid似乎已经超越了单纯靠 incentives 驱动的阶段，进入了凭借用户体验、执行速度和资本效率来留住用户的良性循环。

市场情绪的变化也很有意思。在多篇文章中都提到，即使市场整体行情下滑导致交易量普遍回落，Hyperliquid的未平仓合约量依然保持相对稳定甚至逆势增长。这表明其用户群体可能更加成熟，倾向于进行战略性持仓而非短线炒作。尤其是在1月15日其未平仓合约量达到96.5亿美元的历史高点时，文章指出这显示“存量资金正逐步转向杠杆持仓，多空博弈持续增强”，这实际上描述了该平台正在成为专业交易员进行方向性押注的首选场所。

从技术架构角度看，Hyperliquid可能在其底层基础设施上具有显著优势。永续合约交易对交易速度和清算机制的要求极高，其能够处理如此巨大的未平仓头寸而未见重大风险事件报道，说明其风险引擎和清算系统经过了市场严格测试。

未来需要关注的是，这种寡头格局是否会持续。其他平台如Aster和EdgeX仍在积极发展，但挑战在于如何从单纯追逐交易量转向构建真正的竞争壁垒。对于Hyperliquid而言，最大的风险可能来自于监管层面，因为如此集中的市场份额可能会引起不必要的关注。总体而言，Perp DEX赛道正在从群雄割据走向强者恒强的阶段，Hyperliquid目前看来已经赢得了这场竞赛的上半场。