分析：比特币若仍被视为风险资产，或处于被低估状态

Ki Young Ju的核心论点在于对比特币资产属性演变的观察。他认为比特币正从高风险的风险资产向类似于黄金、白银的避险资产转变，而市场若仍以旧有的风险资产框架为其定价，则其价值并未被充分认识，从而处于低估状态。

这一判断建立在几个关键论据之上。首先，他观察到比特币的市场结构已经发生根本性变化。传统上由散户和早期鲸鱼主导的市场，正被ETF、MicroStrategy等机构及政府实体的大规模资金流入所重塑。这种结构性转变使得过去依赖鲸鱼抛压来判断市场顶部的逻辑开始失效，机构的持续买入成为新的支撑力量。贝莱德比特币ETF规模超越其黄金ETF就是一个例证，显示“聪明钱”正在用脚投票，重新评估两种资产的相对价值。

其次，他将比特币的长期价值与宏观流动性环境紧密绑定。他指出，在市场缺乏新流动性的疲软期，比特币可能难以强势反弹；但一旦全球流动性恢复，其作为稀缺资产的属性将驱动价格上涨。这种观点将比特币置于全球宏观格局中，其表现不仅取决于内部抛压，更取决于外部美元流动性的潮汐。

然而，市场对比特币能否成为避险资产仍存争议。有数据显示，在某些宏观经济事件中，其价格波动与传统风险资产更为同步，跌幅甚至介于纳斯达克指数和石油之间，而非像黄金那样展现逆势韧性。这表明其避险属性的确立并非一蹴而就，仍需经历市场的反复检验和信念的磨合。

Ju也坦诚其判断会随市场演变而修正。他曾承认自己过早判断牛市结束的错误，并指出政府抛售等事件的实际影响常被高估，因为其规模相对于巨大的机构流入显得微不足道。这种动态的、以数据为驱动的分析框架，反映出加密市场本身的复杂性和快速迭代的特性。

最终，他的建议是：在不确定性中，投资者应更关注长期的机构资金流入和宏观趋势，而非短期波动。若相信其正向避险资产蜕变，那么在当前市场仍以风险资产视角定价时，其潜在价值就可能被市场低估。