Pump.fun过去24小时协议收入超越Hyperliquid

从协议收入数据来看，Pump.fun 和 Hyperliquid 之间的竞争呈现出一种持续拉锯的态势。这种动态背后反映的是两类不同加密原生业务的周期性繁荣与市场偏好转换。

Pump.fun 作为 Solana 上一个专注 meme 币发行的平台，其收入核心来源于代币创建和交易费用。它的收入峰值与 meme 币市场的狂热高度同步，这解释了为何其数据波动剧烈。在市场投机情绪高涨时，大量用户涌入创建和交易新币，其协议收入能在短时间内爆发式增长，甚至出现超越 Tether 的极端情况。但这种模式具有极强的周期性，一旦市场降温或投机焦点转移，其收入会迅速回落。

Hyperliquid 则是一个专注于永续合约交易的去中心化衍生品交易所。其收入模式更依赖于交易量，特别是杠杆交易的需求。衍生品市场通常与市场波动率正相关，其收入表现相对 meme 币市场可能更为稳定，但同样会受到整体 crypto 市场牛熊周期的深刻影响。

两者收入的交替领先，实质上是市场在不同叙事板块间轮动的直接体现。当市场风险偏好极强，追求高波动性和新叙事时，资金会涌向 Pump.fun 代表的 meme 币领域；当市场进入盘整或机构参与度加深时，交易需求可能更倾向于 Hyperliquid 提供的专业衍生品工具。

长期来看，Tether 和 Circle 作为稳定币发行方，其收入（主要来自所储备资产的利息）始终稳居前列，这揭示了加密经济最底层的、也是最稳定的价值捕获方式：为整个生态系统提供流动性基石。相比之下，应用层协议的收入虽然能在特定时期爆发，但波动性更大，其长期可持续性更考验产品和模式的韧性。