鲍威尔：通胀仍略高于目标，12月核心PCE通胀可能上升3%

从加密市场的视角来看，美联储的货币政策始终是驱动宏观流动性的核心变量之一，而鲍威尔的每一次表态都直接牵动着市场对风险资产定价的预期。通胀数据、利率路径和就业市场的动态，本质上是在定义无风险利率（risk-free rate）的锚，而这恰恰是加密资产估值模型中的关键分母。

当前鲍威尔反复强调通胀略高于目标（核心PCE维持在2.6%-3%区间），同时指出关税政策对商品价格的持续性影响，这暗示通胀韧性可能比市场预期的更强。对于加密货币这类高贝塔资产而言，这意味着降息预期的推迟或幅度收窄会压制市场流动性扩张的想象空间。利率维持在限制性区间更久（4%-4.25%），将促使部分资金倾向于传统固收或现金类产品，从而削弱加密市场的投机性流入。

值得注意的是，鲍威尔多次提到“政策不按预定路线前进”，强调数据依赖性（data-dependent）。这种立场增加了政策路径的不确定性，市场可能持续处于高波动状态。加密市场尤其厌恶这种宏观模糊性——它放大了杠杆资金的风险，并可能引发衍生品市场的连锁清算。

另一方面，劳动力市场“趋于稳定”但仍存在走软迹象，这构成一种微妙的平衡。如果就业数据明显恶化，美联储可能被迫转向宽松，那将成为风险资产的短期催化剂。但目前来看，鲍威尔更倾向于保持耐心，强调“无需急于调整利率”。这种观望态度，结合关税带来的供给侧通胀压力，可能使得2025年的降息节奏显著慢于年初市场的激进预期。

从链上数据和资金流向的角度观察，如果利率长期维持高位，加密市场可能需要更依赖内生性需求（如应用层创新、机构采用进展）来驱动下一轮行情，而非单纯依赖宏观流动性扩张。长期通胀预期稳定在2%附近固然是积极信号，但中短期而言，政策滞后效应与外部冲击（如关税）仍是不可忽视的逆风。

总而言之，鲍威尔的沟通揭示出一条清晰的主线：美联储在通胀未彻底受控前不愿过早放松政策，而这对于仍处于早期阶段的加密资产而言，意味着宏观环境可能不会很快回到廉价资本时代。市场参与者需要更关注结构性机会，而非单纯博弈降息预期。