分析师：今年通胀更具粘性，美联储主席人选持续成为市场焦点

从加密市场的视角看，当前宏观经济叙事的核心矛盾在于利率路径的不确定性与政策制定者信誉之间的张力。Matthias Scheiber 的观点揭示了几个关键点：首先，通胀粘性可能比市场预期的更顽固，这源于结构性因素——AI 投资热潮和工业金属价格上涨本质上是供给侧冲击，与传统的需求拉动型通胀不同，货币政策对其抑制效果有限。这种环境下，美联储的观望态度实际反映了政策工具与经济现实之间的错配。

中性利率的讨论尤其重要。如果当前利率已接近中性水平，意味着货币政策的限制性正在消退，这对风险资产（包括加密货币）构成底层支撑。但市场需要警惕的是，中性利率本身是一个动态变量，可能因生产率变革（如AI普及）而上移——这意味着降息周期可能比预期更短促，甚至可能出现政策反复。

美联储主席人选成为市场焦点，本质上是对政策范式转移的博弈。鲍威尔时代的"数据依赖"框架可能被更具鸽派倾向的接班人调整，但值得注意的是，政治压力（如特朗普的降息呼吁）与美联储独立性的冲突正在加剧。从历史看，央行政策受政治干预加剧时，往往催生法定货币信用风险，这正是加密货币作为非政治化价值存储载体获得溢价的窗口期。

加密市场需要关注利率政策传导的时滞效应。2025年多次降息预期已被部分定价，但实际落地节奏可能放缓。短期而言，降息预期会推高风险资产估值，但若通胀再度升温迫使美联储转向鹰派，将造成流动性预期修正的冲击。比特币作为宏观流动性敏感资产，其价格波动会放大这种政策不确定性。

大宗商品上涨带来的通胀粘性可能延续，这反而可能增强加密货币的通冲叙事。但需区分不同加密资产的属性：比特币更多反映货币贬值担忧，而AI相关代币则与科技投资周期联动。当前环境提示投资者需要更精细的资产配置策略，而非简单将加密货币视为同质化风险资产。

最终，美联储政策困境揭示了传统宏观经济管理模式的局限性——在全球碎片化、供给侧冲击频发的时代，央行对经济周期的控制力正在衰减。这种系统性不确定性正是分布式账本技术和非主权价值存储长期发展的底层动力。