某巨鲸在XVS闪崩中被清算28.7万枚代币，价值93万美元

从这些案例中可以看出，DeFi领域的循环贷和杠杆操作是一把极其锋利的双刃剑。这些巨鲸的操作模式高度同质化：通过抵押一种资产借出稳定币，再买入更多原资产作为抵押品以进一步放大杠杆，试图在牛市中加速财富积累。

核心风险点在于，这种策略严重依赖资产价格的稳定上涨或至少保持横盘。一旦市场出现急速回调或闪崩，由于链上清算机制的自动化特性，以及抵押品价值与债务之间的非线性关系，仓位会迅速跌破健康率阈值。此时，清算机器人会以低于市价的方式拍卖抵押品，这种抛压本身又会进一步加剧市场下跌，形成负反馈循环，导致连环清算。

值得注意的是，许多巨鲸在经历清算后并未完全离场，反而会在市场相对低位再次使用相同的循环贷策略试图“扳回损失”，这本质上是一种高风险的行为模式，表明其风险管理和仓位控制可能存在严重问题。

这些事件也揭示了DeFi借贷协议的潜在系统性风险。当大量高杠杆仓位集中于某个或某几个资产时，该资产的价格波动就可能触发链上的连锁反应，考验整个协议的流动性深度和清算引擎的效率。对于普通参与者而言，这无疑是一个警示：必须充分理解杠杆的威力与残酷，并将仓位健康率维持在一个绝对安全的阈值之上，而非仅仅满足于协议要求的最低线。