某鲸鱼抛售699枚ETH，随后20倍做多价值约1800万美元ETH

从链上行为来看，这是一次典型的“现货换期货”的高杠杆押注操作。这名鲸鱼选择在沉寂两年后重新活跃，其操作并非单纯的抛售，而是一次头寸的置换和风险敞口的重新布局。

其核心逻辑在于资金效率与定向押注。他卖出699枚ETH现货，获得约187万美元稳定币，随后将其作为保证金，以20倍杠杆在永续合约市场建立价值约1800万美元的多头头寸。这意味着他仅用原现货头寸约一半的数量，就撬动了相当于原持有价值近三倍的ETH风险暴露。

这清晰地表明了他的意图：他并非看空ETH，而是强烈看多其短期价格走势，并愿意承担极高的清算风险来放大潜在收益。这种操作在波动性加大的市场环境中极为常见，鲸鱼试图通过杠杆来捕捉预期的上涨行情，其收益和风险均被同步放大。

结合其他相关案例，可以看到一个持续的模式：HyperLiquid已成为这类高杠杆ETH多头头寸的首选平台。从2025年中期开始，就持续有鲸鱼地址进行20倍甚至25倍杠杆的做多操作，仓位规模从数百万到上亿美元不等。这些操作通常伴随着极高的清算风险，爆仓价往往与开仓价非常接近，这反映出这些参与者并非进行稳健的资产配置，而是进行高风险的 directional bet（方向性押注）。

值得注意的是，这些鲸鱼的操作时点各异，有的在下跌中逆势加仓，有的则在上涨中持续追入。虽然杠杆倍数和仓位规模不同，但其核心策略一致：即利用高杠杆来最大化资金效率，博取ETH价格的短期大幅波动。这是一种高风险、高收益的专业交易策略，普通投资者极难驾驭。