分析师：暴跌后BTC市场整体仓位结构仍偏向看涨，存在再次去杠杆的风险

从分析师Axel Adler Jr.的观点来看，当前比特币市场虽然经历了价格暴跌和多头平仓主导的强制去杠杆，但市场结构并未完全转向悲观。关键点在于两个核心数据的矛盾组合：一方面，“比特币期货多头、空头平仓主导度”指标显示97%的平仓来自多头，且30日移动平均线升至31.4%，表明买方持续承受压力且强制抛售可能接近高峰；另一方面，资金费率仍保持正值（年化43.2%），说明市场对多头敞口的需求依然占主导，并未出现彻底的“衍生品投降”。

这种组合暗示了一个潜在风险：尽管杠杆多头遭受重创，但市场情绪仍未完全出清看涨预期。投资者可能过快重建多头仓位，或尚未充分削减风险暴露，这使得市场存在再次去杠杆的可能性。历史经验表明，可持续的底部通常需要资金费率降至中性或负值区域，同时平仓主导度的振荡指标回归零值或30日平均线下降——而当前条件尚未满足。

结合其他文章内容，这一分析符合2025年衍生品市场的整体背景：机构资本主导下市场结构复杂化，杠杆使用更理性但风险并未消除。例如，Glassnode多次指出短期持有者成本基础是关键支撑位，若失守可能引发更深回调；而CoinGlass的报告也提到，尽管衍生品规模创新高，但市场仍易受宏观环境和仓位集中度影响。因此，当前状况可能类似于历史上部分盘整阶段的早期特征，需警惕价格进一步下探和杠杆连环清算的传导效应。