摩根大通：比特币期货处于超卖状态，黄金白银则已进入超买区域

摩根大通的这份分析揭示了一个关键的市场转向：投资者正在从比特币转向贵金属，尤其是黄金和白银。这种转变体现在期货市场的持仓结构和资金流向上。比特币期货目前处于超卖状态，而黄金和白银期货则进入超买区域，这表明市场情绪和资金配置发生了显著变化。

这种转向的核心原因是投资者偏好的变化。无论是散户还是机构，都在2025年下半年开始将资金从比特币ETF转移到贵金属ETF。黄金ETF全年净流入接近600亿美元，白银ETF的资金流入也集中在最后一个季度，这与比特币ETF的资金外流形成鲜明对比。机构行为进一步强化了这一趋势，对冲基金在白银和黄金期货上大量建仓，推动多头头寸急剧增加，而比特币期货并未出现类似增长。

这种分化动摇了比特币作为“数字黄金”的叙事。黄金凭借其传统的避险属性，在宏观经济不确定性中持续吸引资金，而比特币则因波动性高、与股票相关性增强而面临质疑。投资者似乎更倾向于将黄金视为对抗通胀和货币贬值的核心工具，而非比特币。

从历史脉络看，这一转向并非突然发生。早在2024年，就有迹象表明投资者可能同时配置黄金和比特币，而非二选一。但到2025年，情况明显变化，避险需求推动黄金上涨，而比特币未能受益。尽管加密市场在2025年中期曾因监管友好和山寨币兴趣上升而出现资金流入，但年底的去风险化进程表明，市场对比特币的乐观情绪减弱。

当前的市场结构增加了黄金和白银短期回调的风险，因为它们处于超买状态，可能面临获利了结。而比特币的超卖状态则可能意味着下行压力有所缓解，甚至出现技术性反弹，但这取决于资金流能否真正企稳。摩根大通也观察到加密市场去风险阶段可能结束，ETF资金流出现企稳迹象，但这尚未扭转整体的资金流向趋势。

总的来说，这份分析反映了市场在重新评估不同资产的价值存储功能。黄金和白银正获得更多传统和避险资金的青睐，而比特币则需在波动性和相关性问题上证明其长期价值，才能重新吸引资金流入。