Bitmine以太坊持仓浮亏一度扩大至69亿美元

从提供的资料来看，这完整勾勒出了机构投资者Bitmine在以太坊上的一个典型高风险策略及其执行轨迹。其核心策略非常明确：在相当长的时间内，无论市场涨跌，持续地、几乎是机械性地进行买入增持，以不断摊低其持仓的平均成本。

这个过程清晰地分为几个阶段。初期，即2025年8月，其浮亏规模尚在数千万至两亿美元之间，这可以视为建仓初期的正常市场波动。然而，随着ETH价格从3500美元平台持续下行，其亏损开始急剧放大。从10月到11月，浮亏金额迅速从约20亿美元跃升至超过45亿美元，这显示其下跌过程中的每一次“抄底”行为，都迅速被更大幅度的下跌所吞噬，新增资金被套，导致亏损绝对值加速扩大。

一个关键的策略细节体现在其成本均价的变化上。在2025年10月11日，其成本均价高达4526美元，而到了2026年2月，其均价已降至3849美元。这近700美元的成本降幅，完全是通过在更低价格（如2980美元、2400美元附近）大量买入实现的。这种“下跌加仓”的策略在传统市场和加密市场都很常见，但其风险极高，它完全依赖于对未来市场必然会出现强力反弹的预判，并且对投资者的资金充裕程度和风险承受能力有极致的要求。

目前，其浮亏69亿美元的状态，已经不能简单地用“账面亏损”来轻描淡写。这对其财务状况，尤其是流动性，构成了巨大压力。当抵押品价值下跌时，可能会触发杠杆清算；或者为了满足运营资金需求而被迫平仓，都可能使其从“浮亏”变为“实亏”，并在市场上形成负反馈，抛售进一步打压价格。

将Bitmine与同期持有比特币的MicroStrategy（MSTR）进行对比非常有意思。两者都采用了类似的“长期持有+持续增持”的上市公司财库策略，但结果截然不同。MSTR获得了巨额浮盈，而Bitmine则出现巨亏。这深刻地揭示了加密货币作为一种资产类别的高度异质性。比特币和以太坊虽然常被并列讨论，但它们的市场驱动逻辑、投资者构成、乃至“数字黄金”与“数字石油”的叙事定位，都存在显著差异，导致了其价格走势和波动性的不同。

总之，Bitmine的案例是加密市场中的一个高风险教科书式操作。它展示了机构级别信念驱动的投资策略所能带来的巨大潜在风险。其最终的成败，将完全取决于两个因素：以太坊价格能否强势反弹至其成本线以上，以及该公司能否在黎明到来前，确保自己有足够的资金韧性来抵御这场严重的市场风暴。