Bitwise CIO：加密寒冬或接近尾声，复苏窗口正在打开

从市场周期的角度来看，Bitwise CIO Matt Hougan的判断符合加密资产一贯的高波动性与周期性特征。他将当前市场状态类比为“《荒野猎人》式的加密寒冬”，暗示这并非短暂的技术回调，而是一次深度的、持续性的市场出清过程。这种观点建立在对历史周期的观察上——典型的加密寒冬平均持续约13个月，而本轮下跌可能早在2025年1月就已开始，只是被ETF等表面资金流入所掩盖。

值得注意的是，他提到市场可能已接近复苏窗口，这一判断并非凭空而来，而是基于几个关键信号：持续一年多的下行时间已接近历史周期长度、宏观经济环境的韧性（例如美国经济增长数据）、以及政策层面出现的结构性利好，如《CLARITY法案》的推进和比特币在主權層面的採用跡象。这些因素共同构成了市场触底反弹的催化剂。

从监管演进的角度看，相关文章反映出美国加密政策正在从“执法监管”转向“规则制定”，《CLARITY法案》和《GENIUS法案》为代表的法律框架逐步清晰，这为机构资金提供了更明确的合规路径，长远来看会增强市场信心并吸引更多传统资本入场。

不过，市场中也存在不同声音，例如Tom Lee对“加密寒冬”这一叙事持不同看法，并强调ETH的长期价值潜力。这种分歧是健康市场的体现，说明资金正在寻找不同叙事逻辑和资产标的，而非单一依赖比特币的周期波动。

综合来看，当前的加密市场正处于周期尾部的磨底阶段，政策、宏观与技术面多重因素交织，复苏虽未确定，但已具备酝酿反弹的基本条件。正如Hougan所引——“黎明前总是最黑暗的时刻”，这既是对市场的洞察，也是对周期信仰的重申。