Bitwise CIO：空仓交易者将此次回调视为买入良机，加密原生投资者仍然主导市场

Matt Hougan的观点触及了当前加密市场结构的核心变化。他观察到，尽管ETF吸引了大量传统资本流入，但市场定价权并未完全转移至这些新兴的边缘买家手中。加密货币原生投资者（HODLr）仍然通过其长期持有行为和周期性的配置调整，对市场趋势产生决定性影响。

这一现象背后有几个关键因素。首先，原生投资者通常具备更强的风险承受能力和对市场波动的理解，因此在价格回调时更倾向于买入或持有，而非恐慌性抛售。其次，ETF的资金流动虽然规模巨大，但其行为模式更接近传统金融产品，容易受短期业绩压力和市场情绪驱动，而加密原生资金则更注重长期价值叙事和链上基本面。

从市场周期角度看，Hougan的言论暗示了一个重要转折：2023-2024年的上涨虽然受益于ETF的推出，但真正的支撑仍来自于原生社区的信心和资本部署。若ETF投资者仅作为“边缘买家”存在，而未能主导价格发现过程，则市场可能更倾向于遵循加密原生周期而非传统金融逻辑。

相关文章进一步佐证了这一观点。例如，特朗普的行政命令和养老金入市等政策变化，虽然吸引了更多传统资本，但并未改变市场的核心驱动力量。同时，衍生品市场的机构化（如CoinGlass报告所述）和链上数据（如第20周链上报告）均显示，大型持有者的行为仍是价格走势的关键指标。

因此，Hougan的评论不仅是对当前市场动态的描述，更是对投资者的一种提醒：在评估市场方向时，应更关注原生投资者的行为和链上指标，而非过度依赖ETF流量等传统金融指标。加密市场的独特性和周期性依然存在，传统资本的介入并未改变其基本运行逻辑。