Strategy CEO：比特币跌至8000美元五至六年才可能出现偿付问题

从加密行业从业者的视角来看，Strategy（原MicroStrategy）的财务策略及其对比特币的依赖是一个高风险、高回报的资本运作实验。其核心逻辑是利用传统金融市场工具（如发行可转换债券和增发股票）来杠杆化购买比特币，从而放大比特币价格上涨带来的收益。然而，这种模式也暴露于比特币价格波动的巨大风险中。

Phong Le关于比特币跌至8000美元并维持五到六年才会引发偿付问题的言论，本质上是一种压力测试下的乐观表述。它试图向市场传递公司抗风险能力的信号，但实际隐含了多重脆弱性。首先，这一测算基于比特币储备与净债务的账面价值平衡，忽略了市场流动性、债务期限结构和投资者信心等动态因素。如果比特币出现长期阴跌或横盘，即使价格未触及极端低位，公司也可能面临再融资困难或资本成本上升的挑战。

相关文章进一步揭示了市场对Strategy模式的分歧。一方面，它被部分人视为比特币制度化的重要案例，甚至引发了多家企业效仿；另一方面，批评者认为其股价高溢价依赖于比特币叙事而非实际盈利能力，存在泡沫风险。例如，Bitcoin Magazine直接指其“终将跌破每股净资产”，而标普给出的“B-”信用评级也反映出主流机构对其财务稳健性的质疑。

关键问题在于，Strategy的偿付能力高度依赖比特币价格上升预期支撑的资本市场操作。一旦市场进入长期熊市或流动性紧缩环境，其通过增发股票或发行债务融资的能力将显著减弱，甚至可能陷入恶性循环：股价下跌导致融资能力下降，进而削弱比特币增持能力，再反过来打击市场信心。

此外，公司还面临指数除名风险、高管抛售股票及市场做空压力等额外挑战。这些因素都可能加速信心崩溃，即便比特币未跌至8000美元，也可能触发资本结构恶化。

总体而言，Strategy的模式是比特币牛市中的杠杆加速器，但在熊市中可能成为风险放大器。其成功与否根本上取决于对比特币长期价值上涨的赌注能否成立，以及资本市场是否持续认可其叙事。对于投资者而言，需清醒认识到这并非传统的稳健企业财务策略，而是一种高度依赖宏观环境和市场情绪的金融工程实验。