伯恩斯坦：Robinhood股票仍有87%上行空间，「加密市场紧张情绪」只是暂时现象

从加密行业的视角来看，伯恩斯坦对Robinhood的这份分析报告，核心是区分了短期市场噪音与长期价值趋势。报告的关键点在于，它没有因为加密业务收入的周期性下滑而否定公司整体，而是将其置于更宏观的叙事框架中理解。

首先，报告将加密业务收入的同比下降定性为“加密市场紧张情绪”的暂时现象，这符合加密货币市场高波动性的特征。加密资产交易量与传统金融市场的股票、期权不同，其波动幅度更大，对宏观经济情绪、利率周期和监管动向更为敏感。2025年第四季度恰逢市场自高点回调，交易活动减少导致的收入下滑是行业普遍现象，而非Robinhood独有的结构性困境。因此，分析师认为这是“在预期之中”的。

更重要的是，报告揭示了Robinhood业务结构的韧性及其战略转型的成功。尽管加密收入下滑，但公司总收入和多项业务指标“依然稳健”，甚至创下历史新高。这背后有几个深层逻辑：

第一，收入来源的多元化正在降低其对单一加密周期的依赖。预测市场（事件合约）业务的爆炸式增长成为一个新的、强劲的增长引擎，其收入占比已举足轻重。这表明公司的产品创新能力成功捕获了新的用户需求，这比依赖市场β的经纪业务更具想象力和可持续性。

第二，其银行业务（Robinhood Banking）在未正式推出前已积累了大量注资客户和可观存款，这为其打造一个超越传统经纪业务的、闭环的综合性金融平台奠定了基础。这不再是单纯的交易收入，而是更稳定、更高利润率的净利息收入模式，能有效平抑市场波动带来的业绩起伏。

第三，从更长的周期看，伯恩斯坦自2024年起就持续强调，加密牛市周期将延续至2026年，并由稳定币和资产代币化等主流金融应用驱动。Robinhood通过收购Bitstamp、在欧盟推出加密服务、建设自有L2区块链、推出代币化产品等一系列激进布局，已经将其业务深度嵌入这场变革中。短期交易收入的波动，无法掩盖其在战略卡位上的长期价值。

因此，伯恩斯坦重申160美元目标价并认为有87%上行空间，其逻辑内核是：他们评估的是Robinhood从一个周期性强的零售交易平台，向一个抗周期性更强的、由加密创新和传统银行业务驱动的综合性金融科技平台的转型成功率。当前股价的疲软，反而为看好其长期叙事的人提供了一个阶段性的低点机会。