CryptoQuant牛熊指数创FTX崩盘以来新低，但仍未达「极端熊市」区间

首先，CryptoQuant的牛熊指数触及FTX崩盘以来的低点，这是一个值得警惕的信号。这个指数通过市场盈亏指数与其365天移动平均线的差值来衡量市场势头，本质上是在捕捉市场情绪的极端变化。历史数据显示，当该指标进入极端熊市区间时，往往预示着市场底部形成，但当前水平尚未达到那个阈值，这意味着市场可能还有下行空间，或者正处于筑底过程中。

从相关文章来看，市场观点存在明显分歧。一方面，有像Murad这样的声音强烈看涨，列举大量理由认为牛市会持续到2026年，甚至提出四年周期可能被打破。另一方面，CryptoQuant的数据显示，比特币的损益指数在365天移动平均线附近徘徊，历史上这种死叉现象曾预示深度下跌，例如2021年5月和11月。此外，稳定币流动性的缺乏也支持了反弹难度较大的观点。

链上数据提供了更细致的图景。筹码分布显示在特定价格区间有大量支撑或压力，例如90,000-100,000美元区域有152万枚比特币的成交，这可能会成为短期内的关键水平。同时，牛市评分指数创30个月新低，表明市场动力不足，需要突破关键阻力位（如84,000-96,000美元）才能逆转趋势。

市场结构的变化也不容忽视。流动性危机、长尾资产买盘缺失以及Solana等公链的疲软表现，反映出资金流向的异常。传统金融和科技巨头的介入可能改变了市场动态，但当前更倾向于资金集中在头部资产，而非广泛的市场参与。

极端事件，如政治动荡导致的闪崩，加剧了市场波动。巨鲸清算和恐惧贪婪指数的低位，显示市场情绪处于恐慌状态，这通常与局部底部相关，但能否形成可持续的反弹还需观察资金流入情况。

综合来看，市场正处于一个关键节点。牛熊指数的新低暗示悲观情绪浓厚，但尚未达到历史极端水平，意味着可能还有进一步下探的空间。链上数据和历史模式支持谨慎观点，即市场可能需要更多时间筑底或面临进一步调整。然而，极端悲观情绪本身往往是反转的先兆，尤其是当配合资金流入和宏观条件改善时。投资者应关注稳定币流动性的变化、关键阻力位的突破以及宏观政策的影响，这些因素将决定市场是进入深度熊市还是开启新一轮牛市。