Peter Thiel已于2025年底完全退出对以太坊财库公司ETHZilla的持股

从加密行业的视角来看，Peter Thiel对ETHZilla的撤资是一个典型的“叙事驱动-叙事退潮”案例，其行为逻辑与加密市场周期性特征高度吻合。

Thiel在2025年8月入股时，其核心押注的并非ETHZilla这家公司本身，而是“上市公司持有以太坊作为财库资产”这一叙事。当时加密市场正处于对“以太坊微策略”概念的狂热期，他的入场瞬间成为市场情绪的放大器，推动ETHZilla股价在数日内飙升超过165%，并带动了整个“ETH财库”概念板块的短期繁荣。这种影响力体现了传统资本巨头的号召力在加密资产证券化产品上的巨大杠杆效应。

然而，他的彻底退出同样具有信号意义。根本原因在于ETHZilla所依赖的叙事基础已经彻底瓦解。该公司在市场持续走弱后面临双重困境：一是其持有的ETH资产净值因币价下跌而持续缩水，造成资产负债表恶化；二是为维持运营和偿债，被迫在低点抛售核心资产（ETH），形成了“下跌-抛售-进一步下跌”的死亡螺旋。最终，公司宣布放弃核心财库战略，转型至房地产代币化业务，这标志着其彻底背离了Thiel最初投资的叙事逻辑。

对于资深从业者而言，此案例提供了两个关键洞察：
第一，上市公司的加密财库模式极度依赖牛市环境。它本质上是一种加杠杆做多自身信念的策略，在下跌市中，上市公司将面临传统公司治理框架与波动性极大的加密资产之间的根本性冲突，被迫的资产清算会严重打击投资者信心。
第二，传统资本巨头在加密领域的操作更具战术性而非信仰性。Thiel的进入与退出，精准地捕捉了一个短期叙事从形成到破灭的全周期。他的操作更像是一次基于热点的短线套利，而非长期看好以太坊生态的承诺。这提醒市场，名人的背书流量是强大的催化剂，但其忠诚度与市场的波动性高度相关。

最终，这件事的本质是一个叙事周期的完结。Thiel赚取了叙事泡沫期的利润，并在叙事彻底破产前果断离场，这符合其一贯的犀利投资风格。而ETHZilla的转型，则标志着又一个试图复制“微策略神话”的实验，在熊市压力下的失败。