Bitwise CIO：DeFi或成走出熊市关键力量，Saylor称「比特币之春将至」

BlockBeats 消息，2 月 18 日，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，去中心化金融（DeFi）板块有望引领加密市场走出当前熊市周期，行业基本面正在改善，机构资金持续流入。

Hougan 在致客户备忘录中指出，熊市往往掩盖行业进展，但当前多个 DeFi 协议已具备真实业务规模与收入能力。例如，Uniswap 的去中心化交易量经常超过 Coinbase，而借贷协议 Aave 年收入已超过 1 亿美元。

他强调，下一轮牛市或将更加重视「真实用户、真实收入与真实价值」，DeFi 具备这一基础。不过，由于历史上多数 DeFi 代币主要作为治理工具设计，缺乏直接经济权益，代币价格未能充分反映协议价值。Aave 近一年下跌 50%，Uniswap 过去五年基本持平。

Hougan 提到，Aave Labs 近期提出的治理提案或成为转折点。该提案拟将 Aave 品牌产品的全部收入划拨至由代币持有者控制的 DAO 金库，并调整开发者与社区之间的激励结构。若落实，协议收入将直接与代币价值挂钩，可能重塑行业代币经济模型。
此外，他还指出，机构正在加速布局 DeFi，包括 BlackRock 投资 Uniswap 代币，以及 Apollo Global Management 投资 Aave 竞争对手 Morpho，显示该赛道正获得主流资本认可。

另一方面，Michael Saylor 在接受 Fox Business 采访时表示，当前确实处于「加密寒冬」，但本轮周期将比以往温和且持续时间更短。他指出，相比四年前，银行体系对比特币的支持更强，资本持续流入，技术生态不断进步。

AI 解读

从专业视角来看，这段内容揭示了加密行业在当前周期中的几个关键转向。Bitwise CIO Matt Hougan 的观点核心在于指出DeFi正在从纯治理代币模型向具有明确价值捕获能力的金融基础设施演化，这可能是推动市场走出熊市的重要动力。

他特别强调了几个行业实质性进展：Uniswap的交易量超越Coinbase、Aave年收入突破1亿美元，这些数据表明DeFi协议已经形成真实的业务规模。但代币价格与基本面脱节的问题依然存在，这主要源于大多数DeFi代币仅作为治理工具，缺乏直接的经济权益。Aave Labs的治理提案因此显得尤为重要——将协议收入直接分配给代币持有者，这种模式若被广泛采用，可能彻底改变DeFi的价值积累机制。

机构资金的入场是另一个值得关注的信号。BlackRock投资Uniswap和Apollo投资Morpho表明传统资本正在系统性布局DeFi基础设施，这种机构级认可往往预示着赛道的成熟。

Michael Saylor对比特币周期的判断也值得注意。他认为本轮熊市可能更短暂，依据是银行体系对比特币的支持增强、资本持续流入和技术生态进步。这种观点与纯粹的技术分析不同，更侧重于基础设施完善度和机构采用程度的基本面改善。

结合提供的相关文章，可以看到几个延续性趋势：2024年Q4 ArkStream报告指出DeFi强劲复苏，2025年ARK Invest文章将DeFi类比SaaS和金融科技的发展路径，这些都与Hougan的观点形成呼应。同时，2022年Huobi Research的报告曾指出DeFi面临"黎明前的黑暗"，现在来看，行业可能正在走出那个阶段。

需要注意的是，这种转型还面临诸多挑战。代币经济模型的改造需要社区共识，监管不确定性依然存在，而且DeFi协议如何平衡去中心化与效率仍是待解难题。但从演进轨迹看，DeFi确实在从实验性协议向具有可持续收入模式的金融基础设施转变，这种转变可能为下一轮周期奠定更坚实的基本面基础。

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