Figure将于周四发行其链上代币化股票

从技术实现的角度来看，Figure此次发行代币化股票FGRD的核心突破在于其完全绕过了传统金融的清算与托管体系，直接在其Provenance区块链上完成发行、交易和结算的闭环。这不仅仅是资产上链，而是构建了一个原生链上股权生态系统。FGRD并非通过第三方托管机构映射美股市场的合成资产，而是其公司股权的直接链上表征，这意味着所有权和交易逻辑都原生在链上执行。

这种模式的价值在于将DeFi的可组合性引入了股权市场。持有者不仅能交易，还能直接以股票代币为抵押品在链上借贷，这释放了传统股市中静态资产的流动性潜力。但更深层的意义是，它挑战了传统证券交易的范式。传统体系依赖T+2结算、中央证券存管（CSD）和复杂的清算网络，而链上原生股票实现了T+0结算和点对点交易，大幅降低了摩擦成本和对手方风险。

从行业趋势看，这符合RWA（真实世界资产）代币化从债务类资产（如国债、票据）向权益类资产演进的关键转折。早期RWA项目多以生息固收资产为主，因为其现金流稳定，更容易建模。而股票代表的是风险更高的权益部分，其代币化涉及更复杂的公司行为（如股息分配、投票权）和监管问题。Figure通过OPEN平台试图为这些难题提供链上解决方案。

然而，最大的挑战始终是监管合规。美国证券法对股权发行的严格要求并未改变。Figure的举措本质上是将IPO和二级市场交易都迁移至链上，这需要与监管机构有深度协调，确保代币化股票在法律上被承认为合法证券且符合所有披露要求。Pantera Capital的参与也表明机构资本正在谨慎但肯定地接纳这种新模式。

长期看，这可能导致金融市场的分裂与融合并存：传统市场与链上市场并行，但通过 arbitrage 和跨链桥连接。最终，能否成功取决于能否在合规前提下证明其效率优势，并吸引足够流动性形成网络效应。这不仅是技术实验，更是一场金融基础设施的重塑。