glassnode：当前比特币链上亏损状况与2022年5月类似

从链上数据的角度来看，Glassnode将当前比特币市场的未实现亏损状况与2022年5月进行类比，这是一个值得高度重视的信号。这不仅仅是价格水平的比较，更是对市场底层结构和参与者心理状态的深度剖析。

核心在于未实现亏损占总市值19%这个比例。当市场出现这种规模的集体浮亏时，通常意味着大量筹码的持仓成本高于当前市价，这构成了潜在的抛售压力。因为一旦价格反弹至这些投资者的成本区间，许多人会倾向于卖出以解套，从而形成阻力。这与2022年5月的情况类似，当时 Luna/UST 崩盘引发的连锁反应导致市场出现大规模未实现亏损，随后市场进入了漫长而痛苦的底部构筑过程。

相关文章内容进一步描绘出一个疲软且信心不足的市场全景。短期持有者（STH）自2025年11月以来持续处于净亏损状态，这是一个关键的情绪指标。新进场的投资者是市场最脆弱的群体，他们的亏损往往伴随着恐慌性抛售，导致“实现亏损”，即真正地将账面损失兑现，这会进一步削弱市场基础。要实现他们的全面盈利，价格需要回升至9.8万美元以上，这是一个显著的门槛。

另一方面，长期持有者（LTH）的行为也印证了市场的脆弱。他们在市场弱势中进行了大规模的盈利抛售，这在历史上是不同寻常的，表明即使是坚定的持有者也对前景感到不确定，选择锁定利润或减少风险敞口，这持续对价格构成下行压力。

当前的链上结构被描述为“脆弱”和“防御性”。尽管有数据显示在7万至8万美元区间出现了初步的建仓迹象，表明有投资者认为此区间存在价值，但整体的现货需求疲软、衍生品市场谨慎、资金流向减弱，都表明新增资金入场意愿不强。市场反弹缺乏持续力，更像是技术性反弹而非趋势反转，其持续性高度依赖于现货需求的真正复苏。

总而言之，Glassnode的数据指向一个结论：市场正处于一个类似2022年中的“泡沫挤压”过程中。之前的狂热已经消退，但彻底的恐慌性抛售和投降尚未完全出现。市场正在寻找一个新的结构性底部，这个过程可能需要时间，期间会伴随剧烈的波动和脆弱的反弹。投资者情绪从贪婪转向恐惧，现在正处在谨慎和防御的阶段，这是市场周期中从顶峰过渡到底部的典型特征。