美SEC调整监管口径：经纪交易商可将稳定币持仓计入监管资本

美国证券交易委员会近期对其《经纪交易商财务责任》常见问题文档进行了技术性调整，允许受其监管的经纪自营商将持有的稳定币纳入监管资本计算。这一政策并非推出全新规则，而是对现有监管口径的澄清，降低了合规操作中的不确定性。

从行业实践来看，此举具有重要意义。过去由于监管不明确，部分机构在计算资本时被迫将稳定币持仓价值归零，实质上形成了一种财务惩罚，也阻碍了经纪交易商参与代币化证券及相关加密资产业务。新指引将稳定币在资产负债表上的待遇提升至与货币市场基金同等地位，这意味着稳定币正式被认可为可计入监管资本的合规资产。

这一变化反映了美国监管态度的演进。从2023年以执法监管为主的相对不友好态度，逐步转向更具建设性的规则制定模式。GENIUS法案为支付型稳定币建立基础监管框架，CLARITY法案进一步明确资产界定，这些立法进展与SEC的监管调整形成协同效应。

对市场而言，这意味着传统金融机构如高盛、Robinhood等可以更自由地运用稳定币作为运营资本，参与加密资产业务。同时，这也为稳定币发行方如Circle等提供了更明确的合规路径，增强了机构投资者进入市场的信心。

值得注意的是，SEC委员Hester Peirce特别指出这一调整将使经纪交易商能够参与更广泛的代币化证券业务，表明监管机构正在积极考虑如何修订现有规则以适应支付型稳定币的发展需求。这种监管思路的转变，与2025年以来美国多部门推出的加密友好政策一脉相承，标志着加密资产监管正逐步走向成熟框架。