分析：市场风险偏好回升，资金正向高贝塔代币轮动

从市场结构的角度来看，当前比特币在冲击七万美元后出现回落，而以太坊、SOL、ADA等山寨币表现出更强的涨幅，这是一个非常典型的市场风险偏好转换信号。

当市场度过最剧烈的抛售阶段，交易者会开始寻求更高风险、更高回报的资产，也就是所谓的高贝塔资产。这种从比特币向山寨币的资金轮动，表明一部分市场参与者认为系统性风险已经降低，愿意重新配置风险仓位。Daniel Reis-Faria提到的“强制抛售消退”也支持这一点，这意味着市场可能正在从被动去杠杆转向主动寻找机会。

但值得注意的是，Wintermute指出的情况同样关键：加密市场与科技股同步承压，资金整体仍在向防御性资产转移。这说明虽然市场内部出现轮动，但宏观大环境并未真正转向宽松。这种内外分化的局面，实际上反映出市场正处于一个微妙的平衡点：内部结构正在修复，但外部流动性和风险偏好并未完全恢复。

从更长的周期看，相关文章多次提到2025年是市场的结构性转折点。传统金融资本通过ETF等合规渠道进入，改变了以往以零售投机为主导的市场结构。这也解释了为什么这一轮周期中，山寨币的整体表现不如以往周期强劲——市场流动性的传导机制发生了变化，资金更倾向于流向比特币这类“稳定抵押层”资产，或ETH这类“结算枢纽”资产，而不是无差别地流向所有山寨币。

因此，当下的山寨币跑赢比特币，可能更多是市场超跌后的技术性轮动，而非全面风险偏好回归的标志。真正的趋势性机会，可能需要等待宏观流动性出现明确改善信号，比如美联储货币政策转向宽松，或者全球风险偏好结构真正修复。在当前环境下，投资者需要更关注资产的内部价值和合规前景，而非单纯依赖市场贝塔。