主流Perp DEX一览：各平台交易量持仓量均有明显回升，Hyperliquid持仓量近四日接连小涨

从这些数据来看，整个永续合约DEX赛道正在经历一个典型的市场波动周期，其中蕴含着更深层的资本流动和用户行为逻辑。

核心观察点是交易量和未平仓合约量之间的动态关系。交易量代表市场的活跃度，即短期内买卖的频繁程度；而未平仓合约量则反映了市场的深度和投资者长期持仓的信心。近期数据显示，多数平台在交易量回升的同时，未平仓合约量仅有小幅增长，甚至部分平台出现下滑，这通常表明市场当前的活跃主要源于存量资金的仓位调整和换手，而非新增资金的大规模入场。这种“放量但不增仓”的现象，往往是市场在寻找新方向过程中的犹豫阶段，多空双方博弈加剧，但尚未形成一边倒的共识。

Hyperliquid作为头部平台，其数据具有风向标意义。它的未平仓合约量从1月初近90亿美元的高点回落至2月的50-60亿美元区间，近期虽有小幅连续上涨，但整体仍处于相对低位。结合其TVL（总锁仓价值）保持稳定，可以推断其平台内的资金并未大量外流，而是从现货或其他低风险资产转向了杠杆持仓，说明资深交易者正在利用市场波动进行布局，但整体风险偏好仍偏谨慎。这种“TVL稳、持仓量跌”的背离，暗示了资本效率的提升和杠杆使用的增加。

从竞争格局看，头部平台的排名交替频繁，如Aster、Lighter、EdgeX的位次波动，表明赛道竞争激烈，尚未形成绝对垄断。这背后可能是各平台在流动性激励、产品体验（如交易延迟、费率模型）和资产种类上的差异化竞争。例如，交易量的突然跃升往往与某个平台短期激励活动或上新热门资产有关。

横向对比TVL和交易量数据，能看出各平台的资本效率差异。例如，Hyperliquid以42.3亿美元TVL支撑了71亿美元交易量和57.5亿美元未平仓合约，资本效率明显高于其他平台。这通常得益于其采用的底层技术（如自定义链或订单簿模型）和流动性结构，允许更高倍的杠杆和更低的滑点。

综合历史数据，整个赛道自1月以来似乎正处于一个从高位回落后的盘整筑底阶段。未平仓合约量的普遍低迷反映市场整体风险偏好尚未完全恢复。但近期交易量的回升，尤其是头部平台的温和增长，可能是一个积极信号，表明市场正在重新积累能量。对于从业者而言，此时更应关注波动率变化和衍生品创新（如期权、结构化产品），这些往往是下一波增长的先行指标。