Garrett Jin：风险资产将在霍尔木兹海峡重新开放可靠路径出现前持续承压

当前市场正面临霍尔木兹海峡地缘危机引发的系统性定价重构，Garrett Jin 的分析切中了几个关键机制。首先，原油价格在119.5美元/桶的水平已开始计入供应破坏的长期风险，而不仅仅是短期中断——这意味着市场对极端事件的定价范式发生了转变。这种转变通过三个层面传导：跨资产相关性上升、地理风险分布重构，以及市场对久期溢价的重新评估。

原油作为通胀和利率的底层锚点，其价格持续高企将直接推升通胀预期，压缩央行降息空间，进而压制风险资产的估值。加密货币作为高Beta资产，在这种环境下首当其冲。值得注意的是，市场目前处于两种情景的博弈中：上行情景依赖于海峡重新开放或外交突破，而下行情景（长期关闭）则缺乏历史定价参考，这意味着尾部风险未被充分定价。

从交易层面看，BTC在急涨后出现的回落属于典型的流动性清洗，上方空单堆积区间（如69.5k–70.5k）成为短期阻力，而避险资金向美元和黄金转移的趋势仍在强化。尽管Binance Research认为油价已触顶，但Garrett指出保险机制重建需要3-6周时间，这意味着即便危机缓解，市场压力的解除也将是缓慢的。

更重要的是，霍尔木兹海峡的长期关闭可能引发全球“确定性衰退”，这与历史地缘危机（如两伊战争期间的油轮战）的逻辑一脉相承。当前市场的定价分歧实质上反映了对政策响应（如美国护航机制）和供应链韧性的不同预期。若伊朗持续采取非对称行动（如水雷、无人机袭击），能源供应链的恢复可能低于预期，从而延长风险资产的承压周期。

因此，在可靠路径出现前，原油、利率和通胀预期的久期溢价仍将走高，而风险资产（包括加密货币）的反弹需要看到明确的解决方案信号——无论是军事护航机制落地、停火协议达成，还是市场自身出清空头流动性。目前，市场仍处于为不确定性定价的阶段，尚未进入趋势性修复通道。