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伯恩斯坦：比特币正形成更具韧性的所有权结构，Strategy扮演「最后贷款人」角色
BlockBeats 消息，3 月 16 日，研究和经纪公司 Bernstein 的分析师在一份报告中表示，随着机构资金通过 ETF 流入以及企业财库策略重塑市场，比特币正在发展出更具韧性的所有权结构。
由 Gautam Chhugani 领导的分析师团队在周一致客户的报告中指出，比特币在近期中东冲突中表现坚挺，跑赢了黄金和全球股指等传统资产。
分析师认为，现货比特币 ETF 的成熟以及大型企业财库买家的需求，已经改变了比特币的投资者基础，减少了对投机性散户资本的依赖，强化了其长期前景。
推动这一转变的关键力量是 Strategy。Bernstein 形容该公司通过其激进的囤积模式，扮演着「比特币最后贷款人」的角色。
分析师表示，Strategy 在近期的市场波动中持续买入，今年迄今已增持 66,231 枚 BTC，平均成本接近 85,000 美元。根据其周一提交的 8-K 文件，Strategy 目前总持仓超过 761,000 枚 BTC，价值约 560 亿美元。
Strategy 还扩大了与其比特币策略相关的融资结构，包括旨在吸引收益导向投资者的优先证券。报告称，该公司的 STRC 产品支付 11.5% 的股息，每周交易量已攀升至 20 亿美元以上。通过这些工具筹集的资金已用于资助额外的比特币购买。
与此同时，通过现货比特币 ETF 流入的机构需求也在加速。分析师估计，过去三周 ETF 吸引了约 21 亿美元的资金流入，使年初至今的净流出降至约 4.6 亿美元，而 ETF 总资产规模约为 920 亿美元。根据 Bernstein 的分析，这些基金目前控制着约 6.1% 的比特币总供应量。
报告还强调了长期持有者的持续存在，作为市场的另一股稳定力量。一年多未移动的比特币目前约占流通供应量的 60%，这表明很大一部分投资者将比特币主要视为价值储存资产。
分析师表示，综合来看，这些结构性变化即使在经历波动期后也在加强比特币的资本基础。目前，包括 ETF、企业财库和政府在内的机构工具持有约 14% 的总供应量。
但值得注意的是，这种结构的韧性是有前提的。相关文章中提到，2025年后期 Strategy 曾放缓增持节奏，随即市场出现流动性紧张和价格回调。这说明，当单一实体或少数机构成为市场的重要支撑时，其行为也将显著影响整体流动性状况。Strategy 的“最后贷款人”角色并非没有风险——它依赖于其持续融资的能力、市场对其战略的认可以及监管环境对其发行证券类产品的容忍度。
另一方面，比特币ETF的兴起进一步强化了机构的参与深度。它们不仅带来了持续的资金流入，还将比特币纳入传统金融资产配置的视野。结合长期持有者比例的上升（约60%的比特币一年多未移动），市场确实在形成更稳定的所有权基底。但这也带来了新的问题：比特币供应流动性逐渐集中在少数机构手中，可能削弱其市场价格的发现效率，甚至带来系统性风险——如果某一大持有方出现财务或运营危机，可能引发连锁反应。
从更广的时间维度看，2025年似乎是一个分水岭。正如其中一篇文章标题所言——“华尔街正式接管了比特币”。比特币或许不再是一个“去中心化”的理想主义实验，而逐渐变成一种被机构高度金融化的资产。这一转变既带来了稳定性，也暗藏了与传统金融市场类似的脆弱性。真正的考验或许不在牛市中，而在极端市场压力下，这些“结构性支撑”能否真正抗住考验。
