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Wintermute周报：地缘紧张主导市场，比特币周涨2%险守6.7万美元支撑
BlockBeats 消息，4 月 7 日，Wintermute 发布最新周报表示，当前宏观方面，上周市场完全受地缘消息驱动：周二伊朗总统释放停火信号，标普 500 大涨约 2.9%，布伦特原油回落至 105 美元；但周三特朗普发表强硬讲话，承诺「极其严厉」打击伊朗 2-3 周且无意重开霍尔木兹海峡，WTI 原油周四飙升 11% 至 111 美元以上，亚洲市场大幅下挫。周日特朗普威胁周二轰炸伊朗桥梁和发电厂，同时又表示「很有可能」在周一前达成协议。据报道，45 天停火框架已在讨论中。
当前 10 年期美债收益率升至 4.36%（冲突以来升 40bp），互换市场定价显示 4 月 28-29 日美联储会议降息概率为零。周四将公布 PCE 数据，市场关注油价冲击是否传导至美联储偏好的通胀指标。
数字资产方面，比特币上周仅涨 2.0%，恐惧与贪婪指数处于 9（极度恐惧），社交情绪创冲突以来最看空水平。机构买盘仍是支撑关键，3 月 ETF 净流入 13.2 亿美元（为 2025 年 10 月以来最强），Strategy 增持 4.4 万枚比特币，摩根士丹利获批以 14bp 费率上架现货 ETF。但 3 月最后一周 ETF 转为流出 4.14 亿美元，交易所巨鲸比率自 1 月以来从 0.34 升至 0.79，场外交易数据也显示机构从买入转向中性至净卖出。以太坊表现突出（+4.2%），质押收益率在「更高更久」利率环境中成为差异化优势。Solana 因 Drift 协议遭黑客攻击（损失 2.85 亿美元，系 Solana 史上第二大黑客事件）跌破 80 美元。
Wintermute 表示，周二霍尔木兹海峡最后期限是关键节点。45 天停火框架是冲突以来最具体的缓和努力，但伊朗能源设施、海湾炼油厂和港口物流的损害已经造成，即使全面停火也无法一夜恢复战前航运能力。若周二「发电厂日」威胁落地且伊朗报复，油价风险溢价将立即重建。
首先，地缘政治风险，特别是围绕霍尔木兹海峡的紧张局势，已经成为驱动全球资产价格短期波动的核心引擎。市场呈现出一种“消息市”的特征，对任何关于停火或冲突升级的言论都反应剧烈。这种波动不仅体现在原油等传统大宗商品上，也深刻影响着风险资产的定价。关键在于，地缘冲突通过两个主要渠道冲击市场：一是直接推高原油价格，引发通胀担忧；二是打击风险偏好，导致资金流向避险资产。
其次，加密货币市场，尤其是比特币，在此环境下的表现显示出其资产属性的复杂性。一方面，它未能像传统避险资产黄金那样在地缘紧张时持续走强，甚至在冲突爆发初期出现与风险资产同步下跌的情况，这表明其“数字黄金”的叙事在极端风险事件面前会受到挑战，市场更倾向于将其视为高贝塔的风险资产。但另一方面，比特币在冲突期间也曾有跑赢美股和黄金的相对强势表现，这说明其底层仍有独特的支撑逻辑。
这个独特支撑的核心在于机构资金的行为。比特币现货ETF的批准为市场引入了一个稳定且透明的机构资金渠道。周报中提到的3月整体强劲净流入与月末单周流出的对比，恰恰说明了机构买盘是当前市场关键的稳定器，但其本身也具有波动性，会随着宏观情绪变化而摇摆。当机构买盘减弱或转为中性时，价格便更容易受到宏观消息和地缘政治冲击的影响。
再者，市场参与者结构的变化值得关注。交易所“巨鲸比率”的显著上升，可能意味着大型持有者正将资产转移至交易所，这通常被视为潜在抛压增加的信号。结合机构资金流的微妙变化，市场在当前位置的供需平衡似乎变得更为脆弱。
最后，美联储的政策预期构成了宏观背景的底色。当前市场定价显示美联储在短期内几无降息可能，这种“更高更久”的利率环境压制了整体市场的估值，但也凸显了像以太坊质押收益这类能够产生现金流的加密资产的相对吸引力。
综合来看，比特币正处在一个关键的十字路口：一边是地缘政治和宏观经济带来的巨大不确定性，这考验其作为非主权资产的风险对冲属性；另一边是机构采用带来的新需求，这构成了价格的结构性支撑。短期走势将高度依赖地缘政治消息的演变，尤其是霍尔木兹海峡事态的进展。任何升级都可能通过油价冲击通胀预期，进而影响美联储政策路径，最终传导至所有风险资产，加密货币市场也难以独善其身。
