观点：SpaceX通过非GAAP指标提高IPO前估值，真实价值难以准确推定

BlockBeats 消息，5 月 23 日，SpaceX 近期提交 IPO 申请，其使命宣言是：「建立使生命成为多行星物种所需的系统和技术，理解宇宙的真实本质，并将意识之光延伸至星辰。」在宏大叙事的背后，商业最终还需回归到用金钱衡量企业价值，而散户投资者往往是 IPO 启动后首批股份销售的目标，以固定价格获得股份的内部人士则希望通过市场炒作推高股价，从而卖出部分股份获利。

根据纳斯达克披露数据，自 1980 年代以来，亏损公司 IPO 占年度总数的比例已从 20% 上升至 80%。IPO 三年后几乎三分之二的公司表现落后于大盘，其中大部分（64%）落后超 10%。虽然有些公司长期表现良好，有些亏损公司最终实现盈利，但为新 IPO 准确定价并判断其投资价值非常困难。许多公司越来越多地使用不符合美国 GAAP 会计标准的非 GAAP 术语。

虽然非 GAAP 指标有时有用，但常被用来让公司看起来价值更高，而 SpaceX 也使用了「调整后 EBITDA」（息税折旧摊销前利润）。即财务数据披露中只考虑净收入或亏损，排除折旧和摊销、基于股份的报酬、减值、重组费用、利息支出与收入。最终呈现出一个远高于实际 GAAP 净利润的数字。这样一来，公司可以向投资者展示「如果不考虑这些干扰，我们的经营其实非常健康且强劲」的形象，尤其适合像 SpaceX 这样重资产、早期投入巨大、尚未实现高额利润的成长型企业，从而在 IPO 时更容易获得市场认可和更高估值。