观点：HYPE回购规模可达每季度数亿美元，为推动币价上涨的主要动力

福布斯文章将HYPE近期涨势归因于协议内置回购，而非市场热议的ETF预期。Hyperliquid将几乎所有交易手续费收入（累计超11.6亿美元）通过Assistance Fund在公开市场回购HYPE，这一机制自2025年以来持续运行，至2026年2月已累计回购超4000万枚。相比ETF初期可能带来的数千万美元级资金，协议自身每季度数亿美元的回购规模，构成了更直接且持续的价格买盘。

关键在于，这种“协议即做市商”的模式将代币价值与平台交易量深度绑定。近期多篇分析均强调其收入与回购的强关联，Bitwise等机构也指出市场仍低估其价值。然而，这也意味着HYPE的支撑高度依赖于市场活跃度，一旦交易量下滑，回购动力将同步衰减。当前价格已隐含了对永续DEX赛道增长和协议统治力（市占率73%）的强烈预期，其独立性行情的持续性，最终取决于Hyperliquid能否维持其作为“Degen新擂台”的绝对吸引力。