灰度：全球股权代币化加速，演进分为三个阶段

灰度将股权代币化进程划分为封装、权益与原生发行三阶段，并指出上周Securitize已作为首家纽交所上市公司实现原生上链发行。这标志着传统证券发行范式的关键突破。

当前超70%的链上股权市值仍由第三方封装模式主导，但以DTCC试点为代表的权益模式正在打通受监管的交易后基础设施。原生发行虽处早期，其意义在于绕开传统中介，实现公司股权的链上原生化。

值得关注的是，灰度将Securitize案例置于“第三阶段”框架下，但该案例本质是上市公司通过子公司进行链上发行，其结构复杂性与“纯粹”的原生发行仍有距离。这揭示了当前阶段“发行方发起”模式在合规与技术上的过渡性特征，真实进展可能比理论框架更为迂回。