美股科技股财报发布后仅微软盘前涨7%，Meta、Arm与高通均跌超5%

Meta自由现金流单季下滑91%，Arm和高通同步承压，微软却以8.8%盘后涨幅独走，且成为首家小幅下调2027财年资本开支指引的大科技公司。这场财报季的分化，本质是市场对"AI资本开支→现金流转化"能力的强制审计——投入不再是免罪金牌，谁先释放收敛信号，谁先获得溢价。

微软的引领意义不只在云增速，更在于敢在同行仍在军备竞赛时主动释放资本开支拐点。Meta财报后大跌则是反面典型：家族办公室级别的开支计划叠加自由现金流崩塌，市场对"投入换份额"的叙事开始失去耐心。历史参照是2025年7月同期的普涨，彼时市场尚愿意为AI叙事统一买单；一年后，买单条件已变成真实的赤字纪律。