Variant Fund投资合伙人：加密市场或进入新一轮牛市早期

BlockBeats 消息，10 月 2 日，Variant Fund 投资合伙人 Alana Levin 发文表示，随着市场此前关于「何时触底」的问题逐渐得到答案，当前市场关注点已转向牛市是否真正开启，以及哪些项目将从中受益。她认为，如果当前确实处于新一轮加密牛市早期，新增资金可能主要流向两类项目：本身具有货币属性的协议，如价值存储资产，以及能够产生收入的协议。对于前者，BTC 仍是数字价值存储资产的主要基准；对于后者，投资者将更加关注收入质量、可持续性、利润率以及对传统金融活动的敞口。

Levin 认为，能够受益于 RWA 和稳定币增长、具备吸引机构用户潜力，并且经历过此前熊市考验的项目，可能获得更高的收入和盈利估值倍数。她指出，随着加密市场逐渐成熟，投资者对协议收入的评估方式可能越来越接近传统资本市场，包括考察收入来源是否具有持续性，以及市场回调时业务能否保持韧性。她同时将这类项目与纯粹依赖加密原生活动产生收入的协议进行了区分。

Levin 还将链上项目与非加密业务进行类比的项目列为第三类资产，认为其中不少可能成为叙事型交易，而非长期投资标的。她指出，目前市场关注的相关方向主要包括 AI 基础设施中的路由、推理、算力、数据采集和交互接口等，但对于这些业务是否真正需要区块链仍持怀疑态度。同时，部分项目存在代币与股权之间的价值分配问题，即企业盈利并不意味着代币能够同步捕获价值。她认为，如果这类项目在市场后期大幅跑赢，反而可能成为市场风险偏好明显升温的信号。整体而言，她认为加密市场正在走向成熟，部分基本面持续改善的资产未来即使出现回撤，也可能更多表现为传统市场式的 10% 至 30% 调整，而非此前周期中超过 90% 的深度回撤。