分析：比特币长周期仍处于牛市早期，短期或延续横盘

Willy Woo 将 BTC 分两层：Puell Multiple 看矿工卖出压力，长周期未过热，故仍属牛市早期；局部横盘。该指标此前多次出现：2024 年 5 月曾被用来论证牛市刚启动，同年 9 月 Woo 又提醒减半后只有最新矿机盈利。矿工端不亮红灯，只说明抛压未极端，不能替需求端背书。

去年 10.11 暴跌、美国政府停摆与流动性收缩令机构分歧公开化：Galaxy Digital 砍目标价，摩根大通仍看多，WTR 链上数据提示强供应弱需求。“长期早期”与“短期横盘”并置，最易被忽略的是：Puell 只看供给，不衡量增量资金；流动性不回，牛市早期也会被横盘消耗。