美银警告：AI投资热潮正显现经典资本周期风险迹象

美银10月16日警告AI投资热呈经典资本周期风险：超大规模云厂商资本支出预期从3300亿美元跃至1万亿美元，约占美国GDP 3%；夏季以来AI token价格跌约50%，用量增长未必转化为收入。此前负回报测算、约1.8万亿美元表外敞口、新云越增长越烧钱已同线：算力扩张快于现金流，关注点转向回报率与债务。7月美银调查还称多数投资者不认为支出见顶，如今口径转为警告，位移即信号。

最值得注意是“技术成功、投资者受损”的切割：token价格腰斩让风险从需求证伪转向单位收入通缩，若持续，占GDP 3%的资本开支将变成折旧与资产负债表压力。