亚马逊财报前瞻：聚焦AWS高速增长与利润率修复，营收预期同比增长12.25%

亚马逊周四盘后将公布Q3财报，核心验证点是AWS增速能否重回40%上方。这条曲线已在加速：Q1同比增28%、Q2增37%创18季最快，美银给出40%预期，高于市场普遍的38%。与之并行的是2200亿美元资本开支是否再上修——Jassy此前把AWS十年营收目标翻倍至6000亿美元，称扩产基于「明确且重大的需求信号」。

利润增速与营收增速的背离容易被忽略：Q3营收预期同比增12.25%，净利润预期仅增0.83%。Q2净利润626亿美元中534亿来自Anthropic持股升值，Q1也有168亿投资税前收益。投资收益褪去后，AWS利润率扩张与零售效率能否接棒，是摩根大通看多的依据；摩根士丹利则押注零售的智能代理商务与Bedrock平台地位。广告变现是资本开支转化为回报的另一个观察口。