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Sense Protocol：新型本息分离收益代币协议｜项目介绍

2021-08-25 18:39

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AI 总结

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和传统金融相比，稳定币的收益远高于美联储 0%-0.25% 的基础利率。近期，第二大稳定币 USDC 发行方 Circle 宣布更换储备，将以现金以及美国短期国债作为储备资产。智堡创始人 Mikko 表示，资产结构变化将降低 USDC 收益性，USDC 从性质上来看更类似美国政府型货币基金。

图源：稳定币的终局之战，Mikko

从稳定币合规以及储备金的角度来看，稳定币发行方的收益率将呈下降趋势。

回到 DeFi 领域，稳定币持有者似乎受到的影响似乎不大。此前，加密行业最大的稳定币 USDT 发行方 Tether 发文阐述了稳定币的收益源自何处。Tether 将稳定币的收益来源划分成四类：

·为自动做市商平台提供流动性；

·通过 DeFi 平台向借款人提供稳定币；

·通过中心化贷方将稳定币借给机构借款人；

·通过中心化交易平台借贷稳定币。

通过 DeFi 平台向借款人提供稳定币和传统金融中的借贷较为相似。其中，固定利率属于较为常见的贷款类型。本文将介绍多种固定收益协议中的本息分离协议 Sense Protocol。

本息分离后，利息是否还可划分？

在固定利率协议中，目前市面上主要可分为三种阵营：

分级/结构化产品：BarnBridge、Saffron、88mph

零息债券贷款协议：Notional、Yield、Hifi、UMA

本息分离：Pendle、Element、Swivel、Sense

本息分离协议主要将协议产生的资产分为本金和收益两部分，本金和收益分别打包成有固定到期日的固定收益资产，这些资产将在未来分别偿还本金和收益。

Sense 推出了一套分离（Divider）机制。在 Divider 机制中，固定收益资产将根据某些预定义函数分段，并发行一组代币。每个类型的代币都有自己的到期时间，部分代币到期可获得固定收益资产，就如零息债券一样；部分代币到期可以获得浮动价值的固定收益资产，就像浮动的零息债券一样，以折扣价进行交易以达到预期赎回价值。在 pider 机制中，资产分段逻辑是任意的，任意资产都可采用不同逻辑，并且可以对多币种使用。

具体到实际环境中，固定收益资产（Target）投入到某个到期日的池子中后，将创建 Zeros 和 Claims 两种代币，Zeros 代币将于到期时以 1：1 赎回目标资产，Claims 是一种新型的收益工具，它会不断获得固定收益资产应收收益，直到到期。Claims 持有人发生转变时，后续收益也将转移。

Claims 是 Sense 体系中最具创新的地方，这是采用了由 Sense 创始人 Kenton Prescott 在《Designing Yield Tokens》一文中描述的本息分离类固定收益产品收益代币设计机制。

在该文中，收益代币（即 Claims）被拆解为「过往收益（PY）」和「未来收益（FY）」两部分。假设市场预期不变的情况下，过往收益将固定不变，未来收益将随时间下降。

通过官方发布的工具，可以得到年利率（APY）、过往收益和未来收益之间的可视化图表。下图为市场利率预期不变情况下的随着时间变化，过往收益和未来收益实际情况。

如果，市场利率预期发生改变或多次改变，过往收益和未来收益将变成如下图所示：

收益代币的核心在于对「过往收益（PY）」的管理。Kenton Prescott 将设计分成三种，不过由于到期分配属于定期分配中的极端情况，因此可以将分配机制视为两种。

定期分配 Collect /到期分配 Drag

从借出人资产投入到期之前，资产在这一段时间内都在产出收益，定期分配属于借出人（或持币人）可以在到期前收到过往收益。并且未来收益的现值是根据与时间相关的折现系数贴现。到期分配还存在「主动型」和「被动型」两种头寸。主动型为借出人使用过往收益继续买入收益代币，被动型则类似到期分配。

目前，采用到期分配的项目有 Pendle 和 Swivel。

定期分配这是分配周期为 1 的极端情况，目前采用该机制的项目有 Element、APWine 和 Tempus。

分配循环投资 Recycle

分配循环投资属于协议将提取过往收益并以市场价格买入收益代币，然后将收益代币分配给现有的持币人。这意味着持币人的头寸增加了，未来收益部分增加。

团队成员

CEO：Kenton Prescott

Kenton Prescott 是 Sense 的联合创始人兼 CEO，在创立 Sense 前，他在 MakerDAO 就职了长约 3 年时间。在三年时间中，他设计、建造和改进了负责管理 MakerDAO 协议与 DeFi 清算系统的 Keeper。同时，还编写了生态系统操作指南以及包括纸钱包以及以太坊命令行客户端工具 Seth。

在大学期间，Kenton 曾在 SpaceX 和 NASA 学生发射中心参与实习。

CTO：Joshua Levine

Joshua Levine 是 Sense CTO，在此之前，其同样任职于 MakerDAO，并担任技术机构师。Joshua 曾与审计员合作，处理了一个价值 2 亿美元的智能合约漏洞。

顾问：Tom Walton-Pocock、Freddie Farmer、Steven Becker、Dillon Chen、Kurt Barry、Ben Myers

Tom Walton-Pocock 是 AZTEC Protocol CEO。AZTEC Protocol 是一个致力于使用零知识证明实现以太坊上的加密交易，AZTEC 获得了来自 ConsenSys、a_capital 等机构的投资。

Freddie Farmer 是加密资产流动性提供商 Wintermute Trading 的 DeFi 业务负责人。

Steven Becker 是 MakerDAO 总裁兼首席运营官，同时，他也是 Cubit Capital 创始人。

Dillon Chen 是 Commonwealth Labs 联合创始人。Commonwealth 为协议与组织，提供可扩展的治理与决策，目前，其正在专注于管理和启动可自治的智能合约区块链 Edgeware。

Kurt Barry 是 MakerDAO 智能合约团队负责人。在加入 MakerDAO 前，其在斯坦福大学担任研究助理，并进行部分量子密码学的研究。

Ben Myers 是一个交易员，此前曾在对冲基金、贵金属衍生品交易市场工作。