原文作者：FatMan，Terra 研究论坛成员
原文编译：czgsws、0x9F，BlockBeats
当 UST 从 1 美元贬值到 0.01 美元时，散户一直不离不弃——60.4% 的散户持有至 UST 归零，其余的散户则平均亏损 70%。这是为什么？他们的信心从何而来？2021 年 5 月 UST 第一次脱锚背后的真相或许会告诉你答案。
在 2022 年脱锚的过程中，多个因素提振了投资者的信心，包括 LFG 的广告、Do Kwon 自信的推文，以及 Anchor 提供的安全感。但精明的投资者关注的是历史数据，毕竟 UST 以前就有过一次脱锚。
2021 年 5 月 23 日，加密市场跳水，UST 有史以来第一次严重偏离其锚定。一切都是熟悉的剧本——LUNA 下跌，连环清算恶化情况，UST 下跌至 0.95 美元——Terra 马上要死了。
人们不知道的真相来了。这个节骨眼上，Do Kwon 拼死拯救 UST，但他知道仅凭自己的力量无法拯救 Terra。他对之前的算稳项目 Basis Cash 发生的死亡螺旋再熟悉不过（投资者毫不知情）。LUNA 和 UST 都在崩溃，他需要资金。
他打电话给一直合作的风投基金 Jump Crypto，恳求他们出手相救。因为贪婪，Jump 同意了这笔交易：Jump 将紧急救助 Terra，以换取每月一笔的 LUNA 酬付。更多细节，改天再说。
这次救市计划从未公开过。你在网上找不到相关文章，它被有意对散户隐瞒了。我们现在知道这一切，要感谢我在 Jump 内部的线人。但是，Jump 的救市计划如何影响了上个月的投资者行为？
对公众而言，看起来就像 UST 发生脱锚，又通过神秘的注资神奇地重回锚定。Do Kwon 这个时候用一个完美的解释「零售使用」来巩固了他的谎言。他声称数字支付应用 CHAI 的用户在使用 Terra 的 Stablecoin。
在关于 2021 年脱钩的话题和之后的采访中，Do Kwon 暗示，由于 UST 拥有强大的需求基础，无论市场状况如何，需求都会蜂拥而至，因此汇率得以恢复。但这是错误的——Chai 当时根本还没有使用 UST。
但更重要的是，他没有提到 Jump 的救助，这是捍卫挂钩的最关键因素。尽管有幕后交易，UST 储户进一步相信「自我修正」的说法，进一步强化了他们对锚定机制的信念。
快进到 2022 年 5 月。脱锚发生了，散户投资者将失去一切，这是一场完美的风暴。由于其先进的流动性监控系统，大型资金迅速撤出——有些人甚至知道救助计划。只有普通投资者还在相信 Do Kwon 的推文....
但即使是精通加密货币的散户投资者，也被欺骗性地灌输了对锚定的虚假信心。他们认为这种情况以前发生过，并且市场会自我纠正。「如果以 0.80 美元的价格卖出后，又像上次一样回归锚定了呢？还是拿住比较好，对吧？」
但为时已晚。LUNA & UST 进入了死亡漩涡。Do Kwon 要求包括 Jump 在内的资金再次对其伸出援手——眼看救助协议再次达成——但 LUNA 下跌得太快了，风投们很快就撤回了报价，因为他们知道再也没有必要挽救挂钩了，一场大崩盘随之而来。
这种叙事操纵、隐藏交易、在 Twitter 上散发虚假信心、两年的大量营销和虚假承诺以及协议级欺诈的混合物创造了完美的流动性撤出机制，对散户投资者造成的伤害最大，最终让他们束手无策。
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