原文标题：《沧溟无涯，千淘万漉｜WTR 11.21》
原文来源：WatchToweR 研究院
本周从 11 月 15 日到 11 月 21 日，冰糖橙最高附近$17180，最低接近$15880，震荡幅度达到 8.1% 左右。
观察筹码分布图，在约 16500 附近有大量筹码成交，将有一定的支撑或压力。
1. 16500-20000 约 309 万枚；
2. 12200~16000 约 62 万枚；
• 其中短期内涨不破 18500～20000 的概率为 70%。
• 美国
1. 本周内美国抵押贷款利率创下 1981 年以来的最大跌幅，降至 6.61%，与美联储利率直接相关，通胀放缓后，市场开始降低对加息顶端的预期。
2. 10 月 PPI 月率 0.2%，低于前值 0.4%，低于预期值 0.4%。
3. 本周内美元兑欧元等六种主要货币一篮子汇价的 ICE 美元指数（DXY）跌破 105.40，周五略低于 107.00，本周累涨近 0.6%。
a. 美元兑其他十种货币汇率的彭博美元现货指数涨 0.2%，本周累涨约 0.5%。
4. 截至 11 月 16 日，全球股票单周流入 229 亿美元，债券流入 42 亿美元，现金流出 37 亿美元，黄金流出 3 亿美元。
• 英国&欧盟
1. 英国统计局数据，10 月 CPI 同比 11.1%，预期 10.7%，前值 10.1%，同比增速创 1981 年以来新高。10 月 CPI 环比 2%，预期 1.8%，前值 0.5%。
a. 剔除波动较大的食品和燃料价格，10 月核心 CPI 同比 6.5%，预期 6.4%，前值 6.5%；10 月核心 CPI 环比 0.7%，预期 0.6%，前值 0.6%。
2. 英国国家统计局数据，三季度 GDP 环比初值为-0.2%，较前值大幅放缓，但好于经济学家预期值-0.5%，这是自 2021 以来首次转负。
3. 英央行表示可能会在 12 月连续第九次加息，并预计明年全年通胀将保持高位。
4. 本周 10 年期英债收益率累计下降约 12 个基点，10 年期德债收益率累计下降约 14 个基点，均连降两周，为最近五周内第四周下降，且连续两周的降幅超过 10 个基点。
5. 欧盟统计局数据，19 个欧元区国家 GDP 环比终值为 0.2%，与预期和初值一致，但较前值 0.8% 大幅下降。
• 其他
1. 黄金在上周创一年半来最大周涨幅后，本周回落。
2. 本周国际原油进一步下行，一度跌穿 80 美元关口，创 9 月末以来新低。
3. 周内美油和布油均重挫，创 3 月最后一周以来的最差表现。
4. 伦镍全周大跌，伦锡全周高涨，遥遥领先其他基本金属。
5. 离岸人民币（CNH）兑美元在亚市本周累跌 344 点，止步两周连涨。
1. 香港当地监管机构，宣布将对虚拟资产敞开大门之后，ETF 供应商忙于提交推出面向散户的加密货币期货 ETF 申请。
2. 萨尔瓦多总统公开表示：开始定投冰糖橙。孙割回应支持定投，每天也买一枚。
3. OKX 联合 OKC 公链，启动 1 亿美元的项目生态扶持计划，为促进行业生态健康发展。
4. 特斯拉 CEO 马斯克：推特在不久的将来会推出加密钱包，并将支持存取款。
5. 本周 FTX 暴雷的后续仍在不断发酵。
长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态
中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况
短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性
• 大体量亏损抛压状态
• 大体量稳定币流通量
• 各个体量参与者状态
本周从真实的市场情绪探讨未来发生多种可能性；
（下图 大体量亏损抛压状态）
亏损踩踏筹码在历史上更多的呈现在亏损踩踏总量低位时，市场总体情绪慢慢缓和向好。
受此影响，参与者信心满满复苏，相对来说有一定右侧企稳基础。
目前阶段市场还需要消化一段时间，让踩踏情绪下降，市场才可能迎来企稳条件。
（下图 大体量稳定币流通量）
目前阶段，美元稳定币的总量的流出开始有减少趋势。
从购买力情况来看，最起码比 1 个月前的市场潜在购买力要好。
（下图 各个体量参与者状态）
可能由于价格的低沉，比较有意思的方面时，市场无论从巨鲸还是相对散户个体，都在增持币种；
当然也有「提币」运动的因素之一。
目前市场陷入一定一直状态行为。
有一定可能为目前区间带来支撑作用。
• 网络情绪积极性
• 稳定币流通量
• 平均出售寿命
• 亏损供应量
• 非零余额地址
• 高质量地址占比
• 长期交易者未动供应
• 巨鲸交易平台净头寸
• 矿工净头寸
• 小体量选手
（下图 网络情绪积极性）
网络情绪积极性，通过衡量流通中的交易状况，以此判断当前市场活跃度。
当前，下降状况正在逐步收缩，处于偏修复的状态中。
（下图 稳定币流通量）
蓝色区域：USDC 流通量
绿线：USDT 流通量
1. 当前 USDT 流通量的减少状况稍带缓慢，可能是 USDT 用户仍处于观望和离场后的情绪修复过程中。
2. 相反，USDC 用户则在逐渐地呈现增加的状态，可能当前对偏建设的资金而言，是一个相对良好的机会。
（下图 平均出售寿命）
通常状态下，平均抛售寿命会维持在较低的区间内，即持有时间较长的筹码抛售时可能会是市场变动的节点。
ETH 的平均抛售寿命在近期有较大幅度上升，BTC 上升幅度较小，可能是近期的持币者对市场有轻度怀疑现象，当前已有逐步放缓的迹象。
该模型可为观察市场持有者出售的异动提供参考角度。
（下图 亏损供应量）
亏损供应量当前已度过大量级急促上升的阶段，目前仍有轻微的徘徊迹象，可能场内的亏损筹码仍处于消化阶段，但幅度较小。
可能场内仍有参与的怀疑情绪，致使参与者在市场交易量情绪较低时，仍有亏损抛售行为。
（下图 非零余额地址）
非零余额地址可能代表着场内的有效地址，当前处于停滞增长的状态，可能新用户进场建立有效地址的步调放缓。
（下图 高质量地址占比）
即便非零余额地址面临着增长停滞的状况，高质量地址仍在升高。
高质量地址占比用于观察 BTC 中 1BTC 以上的地址相对于有效地址的占比状况，当前占比达到 2.17%。
同时，在近期市场变动中，高质量地址的占比上升量级较大，可能是市场中的高质量用户正在吸收场内的亏损供应。
（下图 长期交易者未动供应）
半年以上的长期交易者整体出现减少未动供应的状况；
可能需要时间来重新修复当前的状态，目前已停滞减少，可能是场内的长期筹码情绪稍带放缓，没有再次减少。
（下图 巨鲸交易平台净头寸）
巨鲸有轻度流入交易平台的迹象，需防范大体量选手潜在抛压的形成。
（下图 矿工净头寸）
矿工仍有轻微地抛售情绪，在价格下跌后抛售量较大，目前处于偏观望状态。
可能是最近的矿业低迷，成本维持艰难的原因。
（下图 小体量用户净头寸）
小体量选手在本次下跌后，整体呈现出较大量级的增值，可能他们也是当前市场承接的部分之一。
• 衍生品风险系数
• 期权意向成交比
• 衍生品成交量
• 期权隐含波动率
• 盈利亏损转移量
• 新增地址和活跃地址
• 冰糖橙交易平台净头寸
• 姨太交易平台净头寸
• 高权重抛压
• 全球购买力状态
• 稳定币交易平台净头寸
• 链下交易平台数据
（下图 衍生品风险系数）
在大周期中的清杠杆环节中，短期的衍生品杠杆和风险也随之下降。
未来一段短期时间，衍生品的风险以及负担都想对较小。
（下图 期权意向成交比）
期权的成交量相对上升，而套保看跌比率也相对有所上升。
但看跌保护比率相比 11 月初有大量下降。
（下图 衍生品成交量）
衍生品的成交量本次总体并没有得到增长。
沉闷而较小的波动让衍生品参与者并没有产生多少的下注金额。
（下图 期权隐含波动率）
波动率总体来讲也正在修复。
（下图 盈利亏损转移量）
本次跌幅并没有太多踩踏情绪的发生，从利润端呈现也是一样。
也就是说，本次跌幅并没有真正的老手已经存在利润的人抛出和亏损的人产生割肉。
（下图 新增地址和活跃地址）
同样可以看到，新增地址并发生增长反而呈现下滑。
而活跃地址在攀升，这与市面上「黑客」传闻不谋而合；本次下跌的主要因素为新的并不是长期参与者的地址发生的抛出。
（下图 冰糖橙交易平台净头寸）
加密的主要币种依然在持续积累和收集。
但相比积累速度和提币的速度和之前相比有所下降。
（下图 E 太交易平台净头寸）
反观此呈现的有相等对较高的提币或积累。
可能代表当前价格以下的区域有更多参与者愿意拿出手中的筹码，换取当前价格的此类币种。
（下图 高权重抛压）
高权重抛压产生下降；经过上述一系列的关系和关联的证实。
本次抛售的主要元凶并不是长时间持币的地址也不是有巨额利润的地址，同时也不是高位买入的地址。
目前除了「黑客」发生抛售以外，场内的其他参与者更多选择观望。
（下图 全球购买力状态）
全球购买力发生一定的衰退。
可能是存在的 FTX 暴雷一些系列大量波及事件，让全球的主要洲参与群体陷入了低迷的氛围，并且并未发生太多大量直观的购买呈现。
（下图 USDC 交易平台净头寸）
此类稳定币陷入大幅度流失。
更多存在的潜在欧美群体的主要使用主力。
（下图 USDT 交易平台净头寸）
亚洲群体主要使用的稳定币相对来讲，有一定缓和的流入。
当然，USDT 的成分较为复杂，也有一定的 U 相关的期货账户的组成原因。
（下图 Coinbase 链下数据）
当前价格相比，11 月初所呈现的购买意向有相对强的增加。
这些意向订单大概在 15500,15000,14500 美金等价位。
（下图 Binance 链下数据）
15000,14500,14000 美金价位有多数购买意愿，但上方也有少许抛压意愿。
此交易平台陷入一定分歧。
（下图 Bitfinex 链下数据）
15500,15000 有一抹购买意愿。
1. 12 月份美联储加息降至 50 基点的氛围偏乐观，当前加息 50 基点的概率超过 80%，12 月份的 CPI 预计也会下降。
2. 美 CPI 已经出现拐点，美联储的加息周期也将会迎来转折点，市场预计可能只是 3 次加息时间，预计是 50+25+25。
在 G20 峰会上以美国为首代表制定全球加密行业监管框架。
与此同时，推特和更多的科技公司都慢慢布局，加密产业。
市场的监管政策和趋势都在慢慢明朗，另一端目前产业也进入到真正的卸杠杆与重组的过程。
在每一轮熊市的中端期间或之后，都会有大量项目暴雷。
更多人认为，随着加密行业的增长，项目的庞大会在加密行业中有着举足轻重的地位。
甚至会影响行业的生死，但从历史的周期和案例中可以不断地看出，目前行业依然处于萌芽期。
不管外部环境如何政策与越来越多重要选手依然在持续加入。
趋势不以个人意志为转移。
在现实角度来看更多的项目或参与者在萌芽期都将是炮灰。
更加重要的面对杠杆和周期的风险是参与者更需要注意的关键问题。
如果稍有不慎将会在面临周期的洗礼中，慢慢时代的浪潮筛选出局。
从这个角度来看，单独的认为萌芽期的一些项目可以影响，未来产业生死，更多是属一厢情愿的做法。
目前产业相比四年前上一个周时期的底部显然有更丰富的生态和更强劲的劲涌，以及更开放的人才和资本储备。
1. 亏损踩踏筹码在历史上更多的呈现在亏损踩踏总量低位时，市场总体情绪慢慢缓和向好。
2. 目前阶段市场还需要消化一段时间，让踩踏情绪下降，市场才可能迎来企稳条件。
3. 从购买力情况来看，最起码比 1 个月前的市场潜在购买力要好。
4. 可能由于价格的低沉，比较有意思的方面时，市场无论从巨鲸还是相对散户个体，都在增持币种；
5. 当然也有更多「提币」运动的原因之一。
• 市场定调：
可能需要一段时间慢慢修复目前状况，以及下降杠杆，才能更加准确的理性定价。
1. 链上交易情绪仍在修复阶段；
2. USDC 流通量增加；USDT 流通量放缓减少，偏观望；
3. 平均出售寿命缓慢减少，可能持币时间较长的参与者情绪放缓；
4. 有效地址增长停滞，但高质量地址有所增长；
5. 场内亏损供应仍有轻度抬升；
6. 长期参与者暂停增持或抛售；
7. 巨鲸有轻微流入交易平台迹象，可能在整理钱包或是蓄积潜在抛压；
8. 矿工轻微抛售观望，小体量选手增持量较大；
• 市场定调：
修复，谨慎
场内仍有亏损抛售迹象，但场内高质量增长较好，可能处于修复状态；
谨慎对待巨鲸轻微流入交易平台的现象，可能存在测压环节。
1. 衍生品方面已经走入相对中低风险，但略有套保；
2. 踩踏情绪和盈利抛售都相对下降；
3. 链上新增地址下降，但活跃度有所上升；
4. 现货抛压相对下降，但积累也并不强势；
5. 目前主要抛售主力可能为「黑客」地址，因在此之外其他重大群体并没有参与抛售。
6. 全球主要购买力时区暂时陷入衰退；
7. 美元稳定有相对流失，但 USDT 略微流入；
8. 当前价格相比，11 月初购买意愿有相对增加，更多意向在 15500 以下准备积累；
9. 其中短期内涨不破 18500～20000 的概率为 70%。
• 市场定调：
相对沉闷低迷，市场购买力并未发生持续增长。
可能需要时间修复信心以及「黑客」的抛压。
以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。
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