第48周链上数据分析：USDT有离场现象，巨鲸放缓提币步调

原文标题：《寒酥未消，柔甲渐起｜WTR 11.28》

原文来源：WatchToweR 研究院  

本周回顾

本周从 11 月 22 日到 11 月 28 日，冰糖橙最高附近$16473，最低接近$15443，震荡幅度达到 6.67% 左右。

观察筹码分布图，在约 16500 附近有大量筹码成交，将有一定的支撑或压力。

• 分析：

1. 16500–20000 约 344 万枚；

2. 12355 ~16000 约 88 万枚；

• 其中短期内涨不破 18500～20000 的概率为 70%。

重要消息方面

经济消息方面

• 美国

1. 美 11 月密歇根大学消费者信心指数 56.8，高于前值 54.7，高于预期值 55；美 10 月耐用品订单月率 1%，高于前值 0.4%，高于预期值 0.4%。

2. 美联储上周实现缩表 532.66 亿美元，为本年度缩表力度最大的一周，其资产负债总额已降至约 8.625 万亿美元。

3. 10 年期美债收益率本周累跌 13 个基点，周五曾触及近七周以来的新低 3.65%。两年期收益率本周累跌 6 个基点至 4.47%。

4. 美国房市降温加速，10 月交易取消率和降价幅度创历史新高。

5. 美国柴油库存跌至 1982 年政府报告燃料数据以来的最低水平。

6. 今年黑色星期五美国购物者网上支出达到创纪录的 91.2 亿美元，高于 2021 年的 89.2 亿美元和前一年的 90.3 亿美元。

7. 本周美元指数累跌近 1%。

a. 高盛认为，美元指数将在今年第四季度见顶。花旗和摩根士丹利同样认为，随着通胀放缓和美联储的紧缩策略面临结束，美元指数将于四季度见顶，并将在 2023 年开启跌势。

• 英国 & 欧盟

1. 德国三季度 GDP 终值环比增 0.4%，同比增 1.3%，均略高于预期，短暂缓解了严重衰退的恐慌。

2. 10 年期德债收益率连续三周累跌，本周两年期短债收益率累涨 9 个基点，两年/10 年期德债收益率倒挂幅度徘徊 23 个基点。

a. 这显示了投资者预计欧洲央行将在短期内进一步加息，又担心欧洲第一大经济体德国正走向衰退。

3. 10 年期意债收益率大涨 21 个基点至 3.89%。10 年期英债收益率涨 8 个基点至 3.12%。

4. 12 月 5 日欧盟将对俄罗斯石油的制裁正式生效，而本周五欧洲能源部长们未能就价格上限达成妥协。

5. 俄罗斯政府正在准备一道法令，将禁止俄罗斯公司和任何购买该国石油的交易商向任一参与实施俄罗斯油价上限的国家出售石油。

• 亚洲 & 其他

1. 日本 11 月东京核心 CPI 同比上涨 3.6%，超出市场预期的 3.5%，创 40 年新高，连续第六个月超过央行 2% 的通胀目标。

2. 油价在本周扩大跌幅。WTI 1 月原油期货本周累跌 4.8%，且本周一度触及 10 个月新低。布伦特 1 月原油期货本周累跌 4.6%。NYMEX 12 月美国天然气期货本周累涨超 11%。

3. OPEC 重要产油国沙特和伊拉克联合声明称，将坚持 OPEC+最近的减产决定。

4. COMEX 12 月黄金期货本周累跌 0.5%。现货黄金本周小幅累涨 0.1%。

加密生态消息方面

1. 以色列特拉维夫证券交易平台将建立加密货币交易平台，为客户提供基于区块链的交易服务和参与加密领域交易。

2. 萨尔瓦多成立国家比特币办公室 ( ONBTC )，向任何感兴趣的人提供有关萨尔瓦多比特币、区块链和加密货币信息。

3. 方舟基金 ARK，再次买入灰度 GBTC17.6 万股，上周 ARK 买入了 31.5 万股 GBTC，目前 ARK 持有 640 万股 GBTC，价值约 5300 万美元。

4. 港府提出愿景拥抱虚拟资产行业，未来几个月将为虚拟资产服务供应商，推出新的发牌制度，吸引环球虚拟资产社群来港。

5. BN 比特币存量首次超越 CB 平台，成为比特币储量最多的中心化交易平台，冰糖橙 储备量前五的平台分别为：

a. BN 584083 枚，CB 533048 枚，Bitfinex 345534 枚，Gemini 158918 枚，Kraken 71426 枚。

6. HB 在新加坡举办的品牌重塑发布会上，公布新的中文名「火必」。

7. 比特币全网难度升至 36.95T，创历史新高，全网算力约为 262.75EH/ S。

8. 全球最大的投资管理公司之一英仕曼集团（Man Group Plc )，最早可能会在今年年底成立专注于加密货币领域的对冲基金，最近几个月一直在制定加密货币基金投资策略。

长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态

中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况

短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性

长期洞察

• 长期参与者损益状态

• 1 年以上参与者持有结构

• 筹码消费支撑模型

• E 太坊新增地址数

• 卖出与新增筹码结构

本周从损益、持有结构、消费筹码均差等方面来探讨和洞察行业及市场。

（下图 长期参与者损益状态）

长期参与者的损失百分比达到了 4 年高点的位置。

多次部分参与者高达 80% 的损失，在 2015 年的周期中曾多次出现。

目前情况和心理状况可能更类似 2015 年当时状态。

（下图 1 年以上参与者持有结构）

市场整体已经从空心结构转变到敦实状态；

目前情况更像于 2015 年 7 月份的持仓状态。

（下图 筹码消费支撑模型）

Delta 价格和 Balanced 价格是著名的链上模型，有与周期底部附近的价格趋同的记录。

• Delta 价格 ($ 12150 紫色) 是一种基于技术和链上基础的混合定价模型。

￮ 它被计算为已实现价格与历史平均价格之间的差值。Delta 价格之前已经抓住了熊市的底部核心状态。

• Balanced 价格 ($15600 蓝色) 表示已实现价格与转移价格之间的差值。

￮ 这可以被认为是一种「公允价值」模型，捕捉购买（成本基础）和可能卖出（转移）之间的差异。

鉴于现实和未来可能出现的波动状况，把 Delta 价格模型可以适当放宽一些。

那么如果从周期上不曾被打破，或者没有更糟糕状况，可能会在 15,600–11500 为相对更有底部可能的价格。

（下图 E 太坊新增地址数）

E 太坊的新增地址已下降至 3 年以来最低点。

行业低迷和目前信心的薄弱，让 E 太坊的动力下降。

已经下降至行业周期中的低点区域。

相对表现比冰糖橙差，可能因最近「黑客」抛盘的缘故。

（下图 卖出与新增筹码结构）

从宏观链上历史上来看：

或者说在 2018 年的周期中表现的尤其明显，抛售筹码远大于新增筹码，让市场陷入了沉重的打击。

这点也同样体现在了 2021 年 5 月份的时候。

而在 2019 年初，新增的链上筹码逐渐超越了原有抛售的筹码。

这让行业慢慢走出了低迷状态，引发了一场小型牛市。

而目前状态市场新增筹码还不足够强大，还需要消化抛售筹码可能带来的压力。

中期探查

• 时间角度的成本群组

• 短期交易者供应量

• 长期交易者供应量

• 冰糖橙平均抛售寿命

• 盈利亏损总冲击量

• 1 冰糖橙以上的地址数

• 稳定币流通量

• 巨鲸交易平台净头寸

• 矿工净头寸

时间角度评级：短期资金缺口轻微补充

（下图 时间角度的成本群组）

橙色线：短期平均成本

深蓝色线：长期平均成本

蓝色区域：长期平均成本＞短期平均成本时

通常，诊断二级市场的状态好坏，是判断场内的流动性状况。

WTR 曾用短期与长期持有者之间的比例进行流动性诊断，本次将通过链上短期、长期持有者平均成本的角度来判断市场中的具体状况。

观察蓝色区域，会发现较为明显的现象。

市场若进入较为脆弱的阶段时，可能有部分因素是场内出现了一些「资金缺口」。

当长期成本高于短期成本时，这种表现会较为显著。

当短期交易者的成本是处于下滑状态中，可能说明场内缺乏「短期热钱」的追高情绪，当前略微放缓下降。

这部分「资金缺口」不会导致市场直接出现较差的情况，但会致使市场处于「较为脆弱」的状态。

深度观察长期、短期持有者的动态。

（下图 短期交易者供应量）

短期资金缺口得到轻微地补充，当前的状态呈现为轻微地修复。

（下图 长期持有者供应量）

当前，长期持有者的轻度抛售状态已放缓，目前未有明显的持仓量增加趋势，可能偏向于持有或观望。

抛压评级：总冲击量放缓

（下图 冰糖橙平均抛售寿命）

冰糖橙链上平均抛售寿命有轻度放缓的迹象，可以判断为持有时间较长的币暂且处于情绪平缓的阶段。

（下图 盈利亏损总冲击量）

总冲击量略带放缓，当前未有较大冲击状况。

增长状态评级：高质量地址仍在增长，USDC 轻微增加

（下图 1 冰糖橙以上的地址数）

高质量地址相对于有效地址的占比上升，11 月 8 日-11 月 28 日，比例从 2.12% 增长至 2.20%。

当前高质量地址的增长较为迅速，可能这部分人会分担市场一部分承接压力。

（下图 稳定币流通量）

USDC 流通量仍呈现为略微增加，可能是当前阶段的承接性资金。

USDT 流通量仍在表现流出，可能 USDT 用户有一定的避险、不参与情绪。

各群体评级：巨鲸放缓流出交易平台，矿工仍有轻度抛售痕迹

（下图 巨鲸交易平台净头寸）

巨鲸放缓了流出交易平台的步调，转变为轻微流入交易平台，可能仍有测压痕迹。

（下图 矿工净头寸）

矿工仍有轻度抛售痕迹，可能低于矿工运营成本价的情况，致使矿工选择暂时抛出观望。

短期观测

• 衍生品风险系数

• 期权意向成交比

• 衍生品成交量

• 期权隐含波动率

• 盈利亏损转移量

• 新增地址和活跃地址

• 冰糖橙交易平台净头寸

• 姨太交易平台净头寸

• 高权重抛压

• 全球购买力状态

• 稳定币交易平台净头寸

• 链下交易平台数据

衍生品评级：状态低迷，也非安全区域

（下图 衍生品风险系数）

衍生品方面在经历一周左右的调整，已经下降至接近中性的阶段。

目前有略微倾向走向危险区域的阶段，如果有多头策略，请需谨慎注意风险。

（下图 期权意向成交比）

期权参与者方面也呈现了低迷的状态，同时交易量也没有提高，看涨看跌比例也并没有太多的提高。

（下图 衍生品成交量）

衍生成交量陷入低迷，无论是期货参与者还是期权参予者均没有下注现象。

目前步入群体观望阶段。

（下图 期权隐含波动率）

波动率也并未产生太大波动。

情绪状态评级：情绪低迷，新增用户不足够乐观

（下图 盈利亏损转移量）

踩踏情绪和盈利抛压都双双发生了下降。

（下图 新增地址和活跃地址）

新增地址和活跃地址也发生下，其中活跃地址下降最为严重。

市场上的活跃情绪，可能因为最近灰度和 WBTC 等的事情，开始变得消极。

当然消极也并不全算是坏事也见不得算是好事儿，是一种中间态，但这会使得市场变得脆弱。

现货以及抛压结构评级：提币意向开始减少，有略微等待迹象

（下图 冰糖橙交易平台净头寸）

积累放缓。

市场积累的步伐进入了放慢过程，但好在目前并未发生流入。

（下图 E 太交易平台净头寸）

积累放缓。

（下图 高权重抛压）

冰糖橙的高权重抛压开始下降；

但是 E 太带来的高权重抛压还需要慢慢消化，目前并未出现迅速下降现象。

购买力评级：全球购买力赢弱，但稳定币有少量增加

（下图 全球购买力状态）

全球时区购买力发生了非常严重的下滑。

变得非常赢弱；未来更需要关注的是何时才是减缓的时间点和停顿转折的时间点。

这点在未来将变得更加重要。

（下图 USDC 交易平台净头寸）

USDC 的流入依然还算支撑，且力度目前并未有太多削弱。

（下图 USDT 交易平台净头寸）

相反 USDT 在逐渐出现了一些下滑，购买力的支撑开始有一定程度下滑。

链下交易数据评级:15000 以下购买意向订单增加

（下图 Coinbase 链下数据）

出现了多批挂单，分别为 15500,15000,14500–14600，14000 等价位。

且此价位比之前购买意向比以往更加强劲。

（下图 Binance 链下数据）

出现了 15000,14500,14000 等价位的意向挂单。

（下图 Bitfinex 链下数据）

出现在 15800 价位挂单。

但比上面两家主流交易平台呈现的购买意愿更加薄弱。

本周总结：

消息面总结：

摩根士丹利、高盛和巴克莱银行均将明年底标普 500 定价和今年持平左右。

衰退不是下跌的开始，参与者很少等到衰退发生后再抛售资产。

一般情况下会在衰退来临之前，市场往往已经到达了抛售谷底。

衰退前；市场会一次次寻找衰退利空的证据，从而抛售资产，或许也是因为人们一直在寻找衰退利空的证据，促进下跌。

当处在衰退中，市场又一次次寻找利好的证据，从而买进价值，美联储在谷底的一次次正向刺激，使市场一次次脱离谷底。

以上的行为模式，一般在信贷与信心并未发生太大的问题时会较为有效。

新兴行业的兴起每一轮热炒，都会为行业带来大量的资金和人才，不管是长久资金建设的资金还是短期投机资金。

几乎每一轮都会因为兑现不了承诺和资金承接的不足以及利润盘的压力而崩塌。

但是，不可否认的是每一轮的热潮最后留下来的建设的自己和建设的人才；

最终都将围绕行业放出更强有力的铺垫和支撑。

很多的热潮，在上一轮周期中刚刚兴起的，在下轮周期中，将会更加强大的成长

事物的诞生往往都伴随着两面性。

事物的反面往往激发着人们向事物的另一面强劲的追求和动力的支撑。

有上个 10 年所激发的金融信任的底层危机，和对于绝对中心的压制，让人们对于事物的另一面拥有强势而执着的追求。

这个是本时代甚至本世纪强烈的需求，而非凭空捏造。

很多事物的摧残都无法阻挡世纪或时代对于一个方向的追求和向往。

链上长期洞察：

1. 长期参与者的损失百分比达到了 4 年高点的位置，与 2015 年相仿；

2. 链上持仓结构整体已经从空心结构转变到敦实状态；和 2015 年 7 月类似；

3. 如果从周期上不曾被打破，或者没有更糟糕状况，根据 Delta 价格和 Balanced 价格模型会在 15,600–11500 为相对更有底部可能的价格；

4. E 太坊的新增地址可能因「黑客」抛盘缘故已下降至 3 年以来最低点，比冰糖橙表现差；

5. 而目前状态市场新增筹码还不足够强大，可能还需要时间消化抛售筹码可能带来的压力。

• 市场定调：

低迷与消化；可能随着时间状态的转移，会慢慢步入到修复周期里，需未来持续观察。

链上中期探查：

1. 链上短期持有成本轻度放缓下降；

2. 短期持有者轻度补充市场缺失的资金缺口；

3. 长期持有者放缓抛售；

4. 平均抛售寿命有缓慢上升痕迹，当前略微放缓；

5. 总抛压量处于较低区域；

6. 高质量地址仍在表现增长；

7. USDC 流通量增加，USDT 有离场现象；

8. 巨鲸放缓提币步调，略微流入交易平台；

9. 矿工仍有抛售痕迹。

• 市场定调：

修复，焦灼

资金缺口得到「短期资金」的轻微补充，但场内仍有巨鲸测压、矿工减持的痕迹，焦灼和修复的状态并行。

链上短期观测：

1. 衍生品状态在这段时间内脱离相对安全的现象；

2. 衍生品的交易量和衍生品的参与者下注比例呈现了非常低迷状态；

3. 市场参与者情绪状态陷入低迷；

4. 短期新增用户地址数增长并不乐观；

5. 提币积累趋势放缓；高权重抛压降低；

6. E 太高权重抛压还需时间消化；

7. 全球购买力赢弱；USDC 是目前支撑购买力的主力因素之一；

8. 交易平台内订单数据表示 15000 以下有购买意向；

9. 其中短期内涨不破 18500～20000 的概率为 70%。

• 市场定调：

低迷，目前需要等待的是抛压何时下降到一个更低阶段。

目前市场略微脆弱。

风险提示：

以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。

本文来自投稿，不代表律动 BlockBeats 观点。      

欢迎加入律动 BlockBeats 官方社群：

Telegram 订阅群：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流群：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 官方账号：https://twitter.com/BlockBeatsAsia