第49周链上数据分析：市场有轻微增持合力趋势，缓慢迈入修复阶段

原文标题：《山止川行，拨雪寻春｜WTR 12.5》

原文来源：WatchTower 研究院

本周回顾

本周从 11 月 29 日到 12 月 5 日，冰糖橙最高附近$17348，最低接近$15984，震荡幅度达到 8.5% 左右。

观察筹码分布图，在约 16500 附近有大量筹码成交，将有一定的支撑或压力。

• 分析：

1. 17000 - 20000 约 195 万枚；

2. 12000 ~ 16500 约 244.7 万枚；

• 短期内跌不破在 10000~12000 概率为 59%；

• 其中短期内涨不破 18500～20000 的概率为 70%

重要消息方面

经济消息面

• 美国

1. PCE 核心物价指数月率 0.2%，低于前值 0.5%，低于预期值 0.3%，为今年 7 月以来最小增幅；年率 5%，低于前值 5.1%，符合预期 5%。

2. 本周避险资产美元指数降至 6 月以来新低 104.63。

3. 11 月美国劳动者时薪猛增，平均每小时工资环比增长 0.6% 至 32.82 美元，是市场预期 0.3% 的两倍，前值修正值为 0.5%；同比增长 5.1%，超市场预期的 4.6%，10 月份修正值为 5.6%。

a. 11 月非农就业人口增长并未如市场预期放缓，反而较 10 月多增，且平均时薪超预期环比猛增，劳动力参与率不升反降。

4. 美 11 月失业率 3.7%，符合预期值 3.7%，持平前值 3.7%，仍属于历史低位。

5. 美债收益率一周累计下降约 20 个基点，延续上周的下降势头。

6. 本周 30 年期固定利率抵押贷款的平均利率为 6.49%，低于 11 月 10 日 7.08% 的峰值。

7. 11 月 19 日当周续请失业救济人数达到 160.8 万人，高于市场预期 157 万人，前值为 155.1 万人。续请失业救济人数的一周增幅为 5.7 万，创一年来最大。

a. 美国 11 月 26 日当周首次申请失业救济人数 22.5 万人，预期为 23.5 万人，前值为 24 万人。

• 欧盟

1. 欧盟本周五同意将俄罗斯石油的价格上限设定为 60 美元/桶。

a. 市场认为，60 美元/桶的上限价格旨在限制俄罗斯石油出口收入的同时，不减少俄罗斯对全球市场的出货量。

b. 新机制允许每两个月修改一次价格上限。从 2023 年 1 月中旬起，欧盟将每两个月对价格上限进行评估和修订，以确保任何重置后的价格上限，都比平均市场价格低至少 5%。

2. 欧元区 10 月 PPI 同比上升 30.8%，低于市场预期的 31.7%，较前值 41.9% 大幅回落；环比下滑 2.9%。

3. 欧元区 11 月调和 CPI 初值同比 10%，低于市场预期 10.4%。欧元区 11 月调和 CPI 初值环比下滑 0.1%，低于 0.2% 的预期，为一年半来首次放缓。

• 其他

1. 在截至 11 月 30 日的一周内，全球股票基金流出 141 亿美元资金，其中美国股市流出的资金居首。

a. 约有 24 亿美元的资金离开全球债券，现金类基金流入 311 亿美元的资金，欧洲股票基金连续第 42 周出现赎回。

2. 周五，联合国粮食和农业组织（FAO）指出，全球粮食价格指数环比下降 0.1% 至今年 1 月来最低。

3. 11 月 OPEC 预计较 10 月供油减少 105 万桶/日，大致符合 OPEC+新的协议规模，创 2020 年年中来最大月度产油降幅。

加密生态消息方面

1. WBTC 月供应量下降 12.44%，总供应量回到 2021 年 9 月。

2. BlockFi 已正式申请破产重组，目前仍持有 2.569 亿美元现金。

3. Solana Web3 手机 Saga 向澳大利亚、新西兰、瑞士开放预购。

4. Telegram 计划推出加密钱包和 DEX（中心化交易所）。

5. 数据：加密基金投资仍由美国主导，占比 60%，中国排名第四，占比 6%。

6. Coinbase：机构投资者在熊市期间增持数字资产。

7. 全球最大交易经纪商 TP ICAP，获得英国加密货币许可证，注册为数字资产提供商，与富达合作，提供匹配订单和执行现货加密货币交易。

8. 11 月以太坊链上 E 太销毁量 53155 枚，价值为 6860 万美元。

9. 瑞士加密货币银行 Seba，在香港开设新的办事处，以推动在亚太地区的增长。

10. 阿里云、 PlatON 和 Hashkey 拟合建 Web3 开发者平台，旨在为 Web3 开发人员提供包容性的后端技术基础设施。

11. MetaMask 已集成到俄罗斯最大银行 Sber 旗下区块链平台。

12. 美拥有 45.3％的以太坊节点，排名第一，欧洲以太坊节点份额占比为 22.8%，排名第二。

13. 德国区块链行业在 2022 年融资约 80 亿美元，占到全球区块链 VC 融资总量 2.4%，德国获得融资的区块链项目数量达到 220 个，增长 10%。

14. 全球顶级资管贝莱德 CEO：尽管 FTX 存在诸多问题，但加密技术将非常重要。

a. 与未来发展息息相关，相信下一代市场或者下一代证券将实现通证化（代币化）。

15. 巴西立法部门批准规范使用比特币的法案，待总统签署后生效。

16. 英国城市大臣 Andrew Gritfth：今年晚些时候将就「世界领先的」加密货币规则进行公开咨询。

17. 巴基斯坦旁遮普邦政府启动「Punjab 3.0」web 3 门户网站。

18. 香港财政司司长：将为虚拟资产服务供应商推出新的发牌制度。

a. 金融中介机构和银行将可在符合监管条件下提供虚拟资产交易服务，可与来自虚拟资产界别的获发牌同行合作，并在符合相关监管条件的情况下，为客户提供虚拟资产交易服务。

19. 萨尔瓦多已成立国家比特币办公室 (ONBTC)。

20. 普京呼吁构建基于区块链和数字货币的国际清算解决方案。

a. 在过去的数月里，俄罗斯一直在考虑全面的加密法规，越来越多的人支持跨境加密支付合法化。

21. MetaMask 已集成到俄罗斯最大银行 Sber 旗下区块链平台。

22. 美 CFTC（美国商品期货交易委员会）主席：比特币是唯一应该被视为商品的加密货币

23. 美财长耶伦：FTX 的崩溃是加密行业的雷曼时刻，对此感到惊讶。

a. 耶伦强调对金融创新持开放态度很重要，加密货币背后的技术有可能提供更快、更便宜的交易，然而更快更便宜的功能必须足够强大，以提供足够的消费者保障。

24. 新加坡金融管理局 ( MAS )，向 Metacomp 私人有限公司颁发《支付服务法》许可证。

长期洞察

• 半年至 7 年参与者群体

• 各个参与者群体头寸

• 宏观踩踏情况

• 链上筹码总体变化量

延续上周的数据发现，并再次观察和筛选；

鉴于 7 年以上地址活跃度并不强，甚至不少可能为丢币玩家，所以筛选掉了 7 年以上的参与者；

本次主要为 6 月至 7 年的参与者群体。

其中 3-5 年的参与者增持幅度开始加大，经历过一轮周期的参与者正在从容地增加手中筹码；反观半年至 1 年的参与者减持幅度增加。

根据以上情况，可以从各个参与组合的群体头寸变化来反向推导各个时间段参与者体量情况。

各个参与者群体头寸

经历了一轮「提币运动」之后，不同体量参与者依然在积极增持，除了 1k-10k 的群体减缓了增持力度，其他体量依然出现积极的增持意愿。

市场增持合力状态较为明显，1 年以下参与者目前的抛售力量对市场影响力度可能不大。

宏观踩踏情况

宏观踩踏情况有所缓解，真金白银的下注比例的呈现更有助于洞察真实的市场情况。

在大部分情况下，尤其在宏观的情况下，踩踏情绪的环节，对于市场信心的塑造是非常重要的。

这一点在 19 年初和 2020 年上半年以及 2021 年年中表现的较为明显。

链上筹码总体变化量

当然，目前阶段新增加的链上筹码并不算非常乐观，整体的抛售减持筹码依然较新增筹码在高位；不过可以看到的是已经开始缓慢下降。

从历史的情况来看此数据有时会呈现稍微滞后状态。可能更适合右侧的策略。

中期探查

• 有效地址数

• 1BTC 以上的有效地址占比

• 合约持仓量占比

• 多次高权重抛压

• 总抛压量

• 稳定币流通量

• 购买力差值

• 巨鲸交易所净头寸

增长状态评级：轻度放缓，同时，存在衍生品活跃迹象

有效地址数

行情经过一段时间的调整，近两天呈现出有效地址增长放缓和徘徊的迹象。由于新用户的增长较弱，可能当前进场的参与者步调会稍带放缓。

1BTC 以上的有效地址占比

1BTC 以上的有效地址通常代表着高质量地址在场内的占比状况，当前有些微暂停的痕迹。

合约持仓量占比

两组数据分别为一般期货合约和永续合约相对期货未平仓量的占比。

蓝色：期货持仓量占比；

红色：永续合约持仓量占比；

从数据状况看，近期，从 11 月 20 日起，还需保持上升，可能是衍生品交易者开始下注。

由于杠杆的倍数效应，以及存在「强平价」的机制存在，可能会致使近期的价格变幅放大。

抛压状态评级：高权重抛压的释放略带放缓，总抛压量放缓

多次高重抛压

多次高权重抛压显示，近期有向市场施加压力的痕迹，当前略微放缓。从历次回顾结果看，当前表现的状态接近于盘整时会出现的轻度抛售阶段。

切换视角，从高精度的总抛压量的角度去观察实时动态。

总抛压量

总抛压量目前呈现收窄，放缓的状态。当前市场未有较大量级的抛压出现，可能是当前的状态与抛压状况无过大的关联。

购买力状态：USDC 有「增量」痕迹，购买力仍有充足存量。

稳定币流通量

USDC 流通量震荡式增加，目前有一定增量资金的痕迹。USDT 流通量放缓减少的状态。

购买力差值

购买力差值显示：当前交易所内部有较充足的稳定币存量，可能当前的参与者偏向于等待和缓慢布局。

巨鲸状态评级：偏观望

巨鲸交易平台净头寸

巨鲸放缓微量流入交易所，目前处于徘徊阶段，动向不明确，偏观望。

短期观测

• 衍生品风险系数

• 期权意向成交比

• 衍生品成交量

• 期权隐含波动率

• 盈利亏损转移量

• 新增地址和活跃地址

• 冰糖橙交易所净头寸

• 姨太交易所净头寸

• 高权重抛压

• 全球购买力状态

• 稳定币交易所净头寸

• 链下交易所数据

衍生品评级：中性风险，参与者低迷

衍生品风险系数

衍生品风险浮动开始变小，目前回归至中性风险范围。在过去一周内也并没有太多极端的风险范围摇摆和变化。

期权意向成交比

期权交易量和成交比例也是慢慢下降。有意思的是，期权参与者的看跌保护也并未提高。

衍生品成交量

期货与期权交易量持续低位，迎来一周以来最低的交易量。可能因为最近参与者认为市场空间太过有限，下注热情大幅度消退。

期权隐含波动率

期权的隐含波动率显示，也只有一周内的 IV 曲线略有上升。中长期整体波动率预期低沉。

情绪状态评级：恐慌情绪下降，迈入平淡

盈利亏损转移量

亏损踩踏情绪经过了将近一个月的调整和下降，已经达到了两月内的低位；伴随的市场情绪慢慢修复，可能说明市场整体对于 FT-X 事件慢慢消化大半。当然后续还需注重是否有更多牵连机构暴雷风险。

新增地址和活跃地址

新增地址和活跃状态有稍稍复苏迹象。慢慢攀升的价格对于参与者和整体氛围有正向激励作用。

现货以及抛压结构评级：积累趋势薄弱，抛压也较低。

冰糖橙交易平台净头寸

这两周的积累状态开始慢慢下降。

E 太交易平台净头寸

此币种也出现同样迹象，可能说明参与者们面对当前事件的尾部风险和价格依然处于犹豫不决的情况。需要用时间或引爆点来扭转当前局面。

高权重抛压

与此可幸的是，目前较高权重参与者的抛压也慢慢下降。也就是说，随着事件慢慢地消化，可能他们也认识到了当前价格的重要性，也陷入了观望的状态。

购买力评级：有轻微下滑趋势

全球购买力状态

欧美时区为下滑主力，同时承受的损失也最为严重。亚洲表现虽然也下滑，但相对良好。

USDC 交易平台净头寸

稳定币的购买力依然才持续支撑当前价格中，但目前整体的支撑对比 15000 多的情况有不少下降。

USDT 交易平台净头寸

USDT 表现也是同样的情况

链下交易数据评级:15500 美元以下购买意愿增加

Coinbase 链下数据

总体的购买意愿订单分布在 16500，16200，15800 美元。

Binance 链下数据

购买意愿比上周强烈许多，分别在 16000,15500，15000,14500,14000 都有不少意愿订单。

这对于世界重要交易所这算是相对好些的事情态势。

Bitfinex 链下数据

此交易所则比较稀少，仅在 15000 美元有意愿订单。

本周总结

消息面总结：

1. 各大投行对于风险资产的态度开始慢慢缓和，甚至德银显示出了强烈的看多意向。

2. 回顾 2022 年一整年，美国经济和就业整体显示坚韧状态；

3. 就像本系列报告中 10 月份的一篇报告消息总结那样，市场一般会出现两种底部，其中一种就是情绪宣泄的底部。

众多机构的情绪慢慢转向积极的态度。

当然，这可能并不能代表什么也并不能明确未来如何，但是可以筛选出另一个条件：整体市场的参与向下合力状态开始下降。

短期市场面的利空可能是艰难的，但在长期是利好的，也是必须要经历和穿越的。

在信贷周期里，其中最为重要的便是生产率，在生产率未出现大型断层的影响时，其信贷的杠杆效能便能慢慢恢复。同时，伴随着美国中期选举的结束，美联储主席鲍威尔压力减轻，可能之前高压状态的言论和政策利率调控相对下降。

另一方面，国债本该是非常安全且流动性极好的投资产品，亏损风险本应该很低的产品，但 2022 年的国债市场表现非常糟糕。

遭遇了重大回撤，甚至最极端的回撤并不逊色于风险资产的浮动。

从长期的角度来讲，这个对于债券市场的信心是非常不利的；在中长期可以预见的是会有源源不断资金会从债券市场慢慢转移到其他市场，甚至有一部分会投入到风险资产、加密资产等。

未来一年是否更加乐观，还需商榷；但是伴随着情绪的修复，资产的重新分配，预期的重新调动，可能会在未来市场带来一定时间内的结构性修复机会。

• 加密端：

在一般情况下事物是成两面性状态的运行，市场的萧条和低迷也并不全然是特别差的坏事。可以清洗掉更多的竞争对手，借助周期力量，会产生事半功倍的效果。

现在整个行业中属于萌芽期，也许大部分争论的观点是对的，因为行业发展时期，90% 的项目都会死去或者成为炮灰与先烈。

不断的发现问题才能更好的完善。

抛开短期的资本市场波动定价来看整个产业和技术发展；真正的技术问题和修正往往都是在这个时刻完成，产业生态也愈加丰富和强大。

如果不抛开对于「不连续的片段和实验的高光时刻」便认为是市场未来永恒和起步状态的认知的话，很难有全局观和对于复杂环境与事件的理解。

更好地理解「连续剧」的完整性，无论是心态还是建设以及投资都是更好的状态和认知。抛开情绪和局部，看问题和整体，会主导出更好的决策状态。

链上长期洞察：

1. 其中 3-5 年的参与者增持幅度开始加大，经历过一轮周期的参与者正在从容地增加手中筹码；

2. 各个体量市场增持合力状态较为明显；

3. 1 年以下参与者目前的抛售力量对市场影响力度可能并不大；

4. 宏观踩踏情况有所缓解，这对于市场信心塑造极为重要；

5. 目前阶段整体的链上抛售减持筹码虽然在下降，但新增链上筹码依然不足够乐观。

• 市场定调：

市场目前有轻微增持合力趋势；从长期来看，未来可能会慢慢迈入修复阶段。

链上中期探查：

1. 有效地址增长呈现徘徊的状态；

2. 高质量地址略微停滞；

3. 衍生品有活跃迹象，可能会放大价格幅度；

4. 多次高权重抛压：该阶段有一定程度释放，目前略带放缓；

5. 总抛压量：近期在缓慢收缩；

6. 交易所内部仍有较充足购买力，USDC 有增量痕迹

7. 巨鲸略带观望。

• 市场定调：

缓慢修复，交易所内部仍有充足的购买力，且能看到 USDC 的流入痕迹，抛压有放缓痕迹，增长也略带放缓。

链上短期观测：

1. 衍生品风险目前处于中性徘徊，并没有发生太多极端情况的摇摆；

2. 衍生品参与者的积极性也开始大幅度下降，交易量达到一周以来新低；

3. 同样期权的参与者也并未增加看跌保护的策略；

4. 恐慌踩踏情绪和抛压经过将近 1 个月修复，已经达到 2 个月内的低位；

5. 高质量抛压也在持续下降并处于低位；

6. 积累趋势也开始大幅度放缓，两周内并未出现较大积累提币迹象；

7. 欧美时区购买力下降最为激烈；

8. 稳定币购买力的支撑也在两周内缓慢下降；

9. 链下交易数据在 15500 美元以下购买意愿增加；

10. 短期内跌不破在 12000~10000 概率为 59%；

11. 其中短期内涨不破 18500～20000 的概率为 65%。

• 市场定调：

中性，无方向倾斜；参与者陷入了犹豫，需要时间或者事件来慢慢扭转当前。

短期策略建议：当前可能操作的空间较小，不建议趋势策略。

风险提示：

以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。

本文来自投稿，不代表律动 BlockBeats 观点

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