第17周链上数据：全球购买力较多下降；阶段性上行出现阻力

原文标题：《不啻微芒，造炬成阳｜WTR 4.17》

原文来源：「WTR」研究院所提供

本周从 4 月 11 日到 4 月 17 日，冰糖橙最高附近$31059，最低接近$29283，震荡幅度达到 6% 左右。

观察筹码分布图，在约 $30202 附近有大量筹码成交，将有一定的支撑或压力。

分析：

$25000 ~ $32000 约 233 万枚；

$18500 ~ $24500 约 289 万枚；

短期内跌不破在 20000 ~ 24000 概率为 68 %。

重要消息方面

经济消息方面

美 3 月 PPI 同比增 2.7%，低于预期的 3%，前值 4.6%，创 2021 年 1 月以来最低。

环比增速为-0.5%，预期 0%，前值-0.1%，创 2020 年 4 月以来的最低。

核心 PPI 同比增 3.4%，持平预期，低于前值 4.4%；环比增速-0.1%，预期 0.2%，前值 0%。

美国 3 月 CPI 同比 5%，预期 5.1%，前值 6%，为截至 2021 年 5 月以来最小的同比涨幅。

CPI 环比增长 0.1%，低于预期 0.2% 和前值 0.4%。

核心 CPI 同比 5.6%，预期 5.6%，前值 5.5%；环比增长 0.4%，符合预期，低于前值 0.5%。

美 3 月零售销售环比下降 1%，超出市场预期的-0.4%，为去年 11 月以来新低。

扣除汽车和汽油后，零售销售环比减少 0.3%，高于预期-0.5%。

美 4 月密歇根大学消费者信心指数攀升，达到 63.5，预期 62，前值 62。

受汽油价格影响，美国 4 月密歇根大学 1 年通胀预期初值从前值 3.6% 飙升至 4.6%，预期 3.7%，创 2021 年以来最大升幅。

5 年通胀预期初值 2.9%，预期 2.9%，前值 2.9%，连续第五个月保持在该水平。

美当周初请失业金人数 23.9 万人，高于预期 23.2 万人，高于前值 22.8 万人，超预期回升至一年多高位。

截至 4 月 5 日的一周，商业银行贷款及租赁贷款增加了 102 亿美元，为三周以来首次上升。

本周美油和布油价格继续震荡上扬；本周黄金价格冲到近一年前高位，周末回落至本周初始价位。

加密生态消息方面

摩根大通：比特币与黄金两者都被视为对灾难性情景的对冲。

本周比特币市值超越特斯拉，重返全球市值前 10 大资产。

加密货币支付服务提供商 BitPay 宣布：用户现在可以通过 Apple Pay 来购买 ETH。

吴忌寒旗下矿业公司比特小鹿于 4 月 14 日上市纳斯达克。

香港 Web3Hub 基金将发起规模 1 亿美元 Web3 生态基金。过去两个月中已有 350 家 Web3 企业到港注册，已有 100 个战略合作伙伴。

香港立法会议员：期望在 2023 或 2024 年落实加密资产和稳定币监管安排。

香港 SFC 要求 DeFi 项目需要持牌并受监管，DEX 涉及虚拟资产也需要申请牌照。

香港众安银行将通过持牌交易所提供加密货币到法定货币的兑换服务。

香港对虚拟资产支撑力度空前。特首在 2023 年 Web3.0 大会开幕词中提到了"虚拟资产交易平台、区块链基建企业、虚拟货币钱包、支付企业"等在港开拓业务助力 Web3.0 发展。几乎涵盖了加密行业上下游全产业链，考虑全面、支持彻底。

Galaxy Digital CEO：已在香港办公室新增雇用了 6 名员工，相比美国，香港地区的监管体系对加密货币资产更加友好。

Hashkey Group 预计于二季度推出 Hashkey Pro 的合规交易所，首先向机构和合格投资者开放，已获得香港证监会许可。交易所已确认有

香港本地和中国背景的银行合作伙伴，通过直接银行转账支持美元出入金。

长期洞察：用于观察我们长期境遇；牛市/熊市/结构性改变/中性状态

中期探查：用于分析我们目前处于什么阶段，在此阶段会持续多久，会面临什么情况

短期观测：用于分析短期市场状况；以及出现一些方向和在某前提下发生某种事件的可能性

长期洞察

BTC 与 ETH 交易所流量占比

高质量抛压

巨鲸净头寸

（下图 BTC 与 ETH 交易所流量占比）

市场资金从长期来看，已经重回主要蓄水池，也就是 BTC。

市场参与者的情绪状态已经开始发生转变，更多参与者转向相对保守或避险状态。

可能会对接下来市场产生一定的影响。

（下图 高质量抛压）

关于策略的建立；

当前的宏观预期转变和市场向上的挤压，会造成人们一定程度的焦虑。如何缓解焦虑与压力，并且能够更加相对的合理购入想要的资产就显得尤为重要。绿色线区域，往往是市场较初步的触碰到压力阀值。也就是黄色区域。当然，这个需要建立在总体的长期趋势中，如果后市长期是较为健康的向上行情，那么当黄色区域初步回落到蓝色区域，便值得一定程度的右侧购入。

（下图 巨鲸净头寸状态）

从总体的视角来看，巨鲸群体并没有太多变化。反而他们乐其接受当前位置与市场波动，他们也是市场重要的支撑之一。市场相对坚守的内在力量依然存在。

中期探查

盈利供应量结构分析

短期参与者的盈利供应和充币状况

长期参与者的持仓量和充币状况

亏损者阈值

本周主要围绕着市场的盈亏状况做结构化分析

（下图 盈利供应量结构分析）

图中不同颜色的区域代表着市场整体处于不同的盈利状态。

黄色：盈利供应量＜55%；

淡黄色：55%＜盈利供应量＜80%；

蓝色：盈利供应量＞85%；

灰蓝色：盈利供应量＞98%；

市场的结构化分析可以从多种方面展开，盈利和亏损结构是相对经典的方法。如果探查市场的顶部，可能整体无法承受超过 98% 的盈利才是关键；当然，这个逻辑通常建立在存量逻辑，而非巨量增长效应驱动的牛市。同时，可倒推在牛市中全网盈利并非导致结构崩塌的因素，但增量资金停滞会致使市场难以上行。

从当前情况看，场内处于盈利水平＜55% 的偏中性区间，如果但从整体盈亏的角度去看，目前可能结构形成只达到了中半程，尚未有盈利过载的倾向。

（下图 短期参与者的盈利供应和充币状况）

此模型主要展示短期参与者的盈利状态和充币状况。其主要探索短期参与者在场内的获利状况。从当前阶段看，他们发生挤压的情况已不是首次，近半年来状况较多。

同时，由于场内已经脱离了 2022 年上半年的抛压环境，场内的盈利整体处于中半程，可能短期参与者所构成的结构性阻力更多反应阶段性部分抛压。

（下图 长期参与者的持仓量和充币状况）

长期交易者的充币通常出现在行情的反转节点当中，他们极少在行情中半程阶段产生规模性地充币。深入探究，可能由于他们庞大的体量，使得他们本身的行为意义也是行情的关键点。当然，他们的选择也不是完全理智的，可能在极端下跌行情的反转点会交出手中的筹码。

从近期情况看，长期交易者已经出现一次规模性充币。从结构分析深入到场内量能变化的角度，进一步分析。

（下图 亏损者阈值变化）

紫色区域：亏损者抛售状况突破阈值

亏损者是场内下行抛压的关键因素，当他们处于抛售阶段时，可能会导致场内陷入到阻力阶段，这时上行的难度可能会增大。

从当前情况看，亏损者已经突破了阈值，目前场内可能偏向于整理的阶段。

短期观测

衍生品风险系数

期权意向成交比

衍生品成交量

期权隐含波动率

盈利亏损转移量

新增地址和活跃地址

冰糖橙交易所净头寸

姨太交易所净头寸

高权重抛压

全球购买力状态

稳定币交易所净头寸

链下交易所数据

衍生品评级：处于危险区域上沿，风险有所增加。

（下图 衍生品风险系数）

4.10 周报指出多头清算压力较小，随后比特币价格大幅上涨。 衍生品风险系数也从中性区域摆动至危险区域上沿。 表明当前衍生品市场风险增加了，多头清算压力将有所增加。

（下图 期权意向成交比）

期权成交量有较大幅度下降，看跌期权比例少量降低。当前看跌期权仍处于较高位置水平。

（下图 衍生品成交量）

4.10 周报显示，衍生品成交量低迷，预示着大幅波动的临近。 上周随着价格的上涨，衍生品成交量也相应增加。但是当前价格稳定后，衍生品成交量又降至低位。这表明当前衍生品交易者对市场持观望态度。

（下图 期权隐含波动率）

期权隐含波动率略微下降，反映了当前市场的期权交易者活跃度、下注的意愿略有降低。

情绪状态评级：偏谨慎和观望

（下图 盈利亏损转移量）

上周随着价格的上涨，亏损转移量并无明显波动，盈利转移量有较大增加，但当前已出现较大回落。这表明当前价位的盈利筹码抛售意愿不强。

如果盈利转移量持续走低的同时，亏损转移量也并未上涨，那对后市来说将是一个相对积极的信号。

（下图 新增地址和活跃地址）

虽然新增、活跃地址有一定量的下降，但整体数量处于较高位，说明当前市场活跃水平较高。

现货以及抛压结构评级：少量流入累积，市场抛压较轻。

（下图 冰糖橙交易所净头寸）

上周在价格上涨的过程中，虽然存在部分少量抛压，但都被市场吸收和消化。当前价位下，冰糖橙交易所净头寸呈现少量流入累积状态。这表明现货市场的抛压较轻。

（下图 E 太交易所净头寸）

E 太当前交易所净头寸与冰糖橙一致，处于少量流入累积状态。

（下图 高权重抛压）

当前没有高权重抛压的迹象。而且在上周价格上涨过程中也没有出现高权重抛压，这在一定程度上也说明部分主要筹码在当前价位没有强烈的抛售意愿。

购买力评级：全球购买力较多下降，稳定币购买力少量流失。

（下图 全球购买力状态）

当前亚洲、欧洲、美洲的购买力均呈正值，但在上周价格上涨之后，三洲的购买力均出现了明显的下降。

（下图 USDC 交易所净头寸）

USDC 在短暂的净流入之后，当前处于微量流出状态。

（下图 USDT 交易所净头寸）

USDT 处于少量流出累积状态。

链下交易数据评级: 27500 价位有购买意愿，31500 价位有抛售意愿.

（下图 Coinbase 链下数据）

28000 价位有购买意愿。

（下图 Binance 链下数据）

31000、31500 价位有抛售意愿； 27000、28000、29000 价位有购买意愿。

（下图 Bitfinex 链下数据）

26800、27450、27660 价位有购买意愿。

本周总结：

消息面总结：

本周数据显示，美 CPI 下降，PPI 再降，初请失业金、续请失业金人数上升，就业放缓、通胀降温信号又现，美联储压力减轻。

美联储会议纪要提到今年晚些时候经济将出现温和衰退，决策者降低了今年的加息预期，美联储会逐步出现由对通胀的关注过渡到对经济的关注。

尽管美联储内部还有进一步紧缩的声音，然而至少 4 位美联储成员提到"暂停加息"，可以看到美联储财政紧缩的尽头，市场预测 5 月份再加息 25 个基点，同时期待暂停加息或降息的开启。

链上长期洞察：

市场参与者重新回到主要蓄水池，参与者开始转向保守和避险状态；

策略思考，关注高质量抛压回落到蓝色区域，进行适当的右侧策略部署；

巨鲸群体对并不受当前价格影响，依然在持续默默增持，成为坚守的内在力量。

市场定调：

迈入冷静平缓，坚守力量依然在。

链上中期探查：

场内整体的盈利水平＜55%，偏向于中性；

短期参与者结构性获利挤压状况频发，可能对阶段性上行形成阻力；

长期参与者当前有微弱的充币状况；

亏损者已经突破阈值，可能会将行情带向偏整理的环境。

市场定调：

受阻

由于上行存在短期供应的阻力，场内可能需要进行相对性的整理。

链上短期观测：

衍生品风险系数处于危险区域上沿，衍生品风险有所增加；

衍生品交易量回落至低位；衍生品交易者持观望态度；

市场整体情绪偏谨慎和观望；

交易所数据显示筹码少量流入累积，市场抛压较轻；

全球购买力较多下降，稳定币购买力少量流失；

链下交易数据显示 27500 价位有购买意愿； 31500 价位有抛售意愿。

短期内跌不破 20000 ~ 24000 概率为 68 %。

市场定调：

市场整体情绪偏谨慎和观望。没有出现明显的过热或过冷状态，但也面临着一定的风险和不确定性。

策略建议：

保持一定仓位和配置或对冲市场转向风险。

风险提示：

以上均为市场讨论和探索，对投资不具有指向性意见；请谨慎看待和预防市场黑天鹅风险。

此报告为「WTR」研究院所提供。

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