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支付巨头Paypal的稳定币有望带领加密行业走向主流

2023-08-24 15:30
稳定币
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摘要由 ChatGPT 生成
传统金融领域的 Paypal 通过联合 Paxos 推出 PYUSD 稳定币打破了加密监管的僵局
原文标题:《支付巨头 Paypal 的稳定币有望带领加密行业走向主流》
原文来源:Web3 小律

2023 年 8 月 7 日,美国支付巨头 Paypal 宣布推出其稳定币 PayPal USD(PYUSD),成为第一家发行稳定币的科技巨头。当我们还陷入在 SEC 与 Binance、Coinbase、Ripple 博弈的政治泥泞中时,传统金融领域的 Paypal 通过联合 Paxos 推出 PYUSD 稳定币打破了加密监管的僵局,市场风云再起。


本文将通过近距离观察 PYUSD 稳定币,来看 Paypal 此时推出稳定币的逻辑,分析 PYUSD 稳定币具备何种优势,以及将面临来自去中心化的亦或是监管不确定性的挑战。


一、Paypal 的 PYUSD 稳定币


2023 年 8 月 7 日,美国支付巨头 Paypal 宣布推出其稳定币 PayPal USD(PYUSD)。PYUSD 稳定币由美元存款、短期美国国债和类似的现金等价物 100% 足额抵押锚定,合格的美国用户可以通过 Paypal 进行 1:1 美元兑换。由此,Paypal 成为第一家发行稳定币的科技巨头。


作为 PayPal 生态中唯一支持的稳定币,PYUSD 利用了 PayPal 在全球支付行业二十余年的经验积累,结合了区块链的高效、低成本和可编程性,将用于连接 Paypal 现有的 4.31 亿用户,为 Web2 的消费者、商家和开发者提供了法定货币与数字货币无缝连接的桥梁。


(https://www.paypal.com/us/digital-wallet/manage-money/crypto/pyusd)


此外,PYUSD 作为在以太坊区块链上发行的 ERC-20 代币,能够同时协助 PayPal 生态应用拓展到外部的 Web3 项目。目前大多数稳定币都是在特定的 Web3 场景中使用的,但是 PYUSD 从第一天起就能够将 Web2 与 Web3 相兼容。


PayPal CEO Dan Schulman 表示:「向数字货币的转变需要一种稳定的工具,既要数字化,又要容易与美元等法定货币挂钩。PYUSD 将为数字支付的增长提供了必要的基础。」


符合条件的美国客户能够通过 PayPal:


Transfer:在 PayPal 和兼容的外部钱包之间转移 PYUSD;


Send:使用 PYUSD 进行点对点支付;


Fund Purchases:在结账时选择 PYUSD 进行付款;


Convert:转换成任何 PayPal 的支持的加密货币。


(https://paxos.com/2023/08/07/paypal-launches-us-dollar-backed-stablecoin/)


PYUSD 这种 Web2 视角的稳定币可能改变 Web3 的整体支付方式。而在合规层面,二十余年与监管沟通经验的 Paypal 也会更甚其他 Web3 企业。


发行 PYUSD 的 Paxos Trust Company 成立于 2013 年,主要提供现金托管、加密货币服务、数字资产发行、证券和商品结算等服务。该公司持有纽约州 Bitlicense 加密资产运营牌照,受纽约州金融服务部(NYDFS)的监管。虽然 Paxos 在今年 2 月收到 NYDFS 的监管要求而下架 Binance-Peg BUSD 稳定币,以及收到 SEC 考虑将 BUSD 认定为证券的威尔斯通知(Wells Notice),但是相信此次与 Paypal 的合作,不论是从市场体量还是从资格审查而言,双方对于监管而言是慎之又慎。


从 2023 年 9 月开始,Paxos 将每月发布一份公开的 PYUSD 储备报告,以及储备资产价值的公开第三方证明。上述认证将由独立的第三方会计师事务所出具,并按照美国注册会计师协会(AICPA)制定的鉴定标准执行,以确保资产的安全性和完整性。


2022 年 6 月,Paypal 也成功取得 NYDFS 的 Bitlicense 牌照,同时 Paypal 也披露,在 PYUSD 推出前已经与美国监管机构和政策制定者进行了广泛的讨论。


二、Paypal 想做加密行业的暴利生意


众所周知,稳定币是加密行业最为暴利的业务,除开手续费、服务费收入等基础收入之外,类似传统银行存贷款业务的息差收入在目前的利率环境下尤为可观。可以说,目前的利率正主宰着一切。


从做生意的角度来看,Paypal 瞄准加密业务无可厚非。从行业角度来看,处于传统支付行业领先地位的科技公司全面拥抱区块链的叙事也没有问题,要知道比特币与区块链技术就是为了解决去中心化点对点电子现金支付系统而出现的。


2.1 储备资产的生息收益


根据 USDT 发行商 Tether 披露的 2023 Q2 报告,USDT 的总资产规模从年初的 660 亿达到了目前的 860 亿美元,其中超过 550 亿的美元资产用于投资美债等无风险资产,大部分的盈利都来源于此。


据报道,Tether 在 Q2 季度实现了超过 10 亿美元的盈利,而在 Q1 季度更是实现了 14.8 亿美元的盈利,Tether 有望在今年赚取 40 亿美元的盈利。这比全球资管巨头 Blackrock 的盈利还要多,而该公司的员工规模只有 50 多人。


(https://tether.to/en/transparency/#reports)


如何创造巨额收入?


在规模效应下,稳定币发行商的边际发行成本为零,只需发行以美元计价的债务,就能够以零成本的代价收获法币资产,此后再将法币资产投入到美债等无风险生息资产中,并且保留其全部收益。


要知道 Coinbase 2023 Q2 季度通过交易所手续费赚了 3.74 亿美元,从和 Circle 的利息收入中赚了 2.4 亿美元。这就是加密行业目前的真实情况——买国债比运营交易所的利润率更高。稳定币这种「日抖千金」的盈利能力已经能够秒杀市面上 90% 的上市公司。


那么又是如何实现零成本获得法币资产呢?


SEC 给了 Paxos 稳定币发行方一个冠冕堂皇的理由,即为了规避此前 Paxos 被 SEC 指控的未注册证券发行风险。因为作为中心化的发行方,如果为用户提供了生息的稳定币资产,那么这样的稳定币很有可能被 SEC 认定为证券。


由此,我们可以通过 Paypal Cryptocurrency 的用户条款中看到,Paxos 作为发行方有权享有法币资产托管而产生的费用,这些费用将与 Paypal 分享,这些收益与 PYUSD 稳定币持有者没有任何关系。


(https://www.paypal.com/us/legalhub/cryptocurrencies-tnc?locale.x=en_US#fees-pricing)


2.2 传统支付业务的货币化


Paypal SVP Jose 在采访中表示:「在过去,稳定币的传统盈利机制一直是通过储备资产的生息收益实现的,在目前的利率环境下,一直是行业内可观的盈利来源。然而我们也并不认为这是唯一的盈利机制,Paypal 将通过更接近传统支付业务的方式实现盈利,这也意味着当商家想要接受稳定币的结算时,会存在一定的商家折扣率,同时个体用户在不同种类的稳定币兑换时也会产生一定的相关费用。」


交易兑换具有高频的应用场景与稳定的费率抽成,可持续贡献收入。Paypal 将在后续不断打通能够绑定的加密货币,并且不断地丰富加密货币的应用场景,使得加密货币的交易兑换(Convert/Swap)功能指日可待。在 Coinbase 向 SEC 披露的上市文件中显示,Coinbase 在 2021 Q1 从交易中赚取了 15 亿美元的巨额收入,占比当时总收入 18 亿美元的 86%。再以 MetaMask 为例,其手续费率为 0.875%,其 2021 年收入高达 2.5 亿元。


通过上述对于 Paypal 入场加密行业的梳理,可以看出:PYUSD 的推出,不仅可能改变当前稳定币市场的格局,还可能改变传统支付业务的盈利逻辑,为传统支付领域开启新一轮商业模式的演进。


显然,相比其他稳定币发行商,Paypal 具备的各种优势不言而喻。相信 Paypal 能够通过海量的流量入口(Web2)叠加丰富的支付场景(Web2+Web3),结合自身传统支付业务的货币化优势,发挥 PYUSD 稳定币最大的价值。


三、Paypal 的稳定币优势几何?


(https://www.coingecko.com/en/categories/stablecoins?category=usd_stablecoin)


中心化 Paypal 发行的 PYUSD 稳定币和 Tether 的 USDT,Circle 的 USDC 并无本质区别。如何应对明牌的竞争,唯有通过 Web2 拉新并提高市场占有率,带动加密市场的 Mass Adoption。


在当前 1200 亿美金市值体量的稳定币市场中,USDT 与 USDC 已经分别占到约 68% 和 21% 的市场份额。目前仅针对美国合格 Paypal 用户(only available to eligible PayPal customers in the United States)开放的 PYUSD 想要在存量市场中撕开一角,将直接面对 USDC 和 BUSD 的竞争,因为这部分美国客户倾向于使用美国在岸受监管的稳定币。


而对于离岸稳定币而言,Tether CTO Paolo Ardoino 表示,PayPal 稳定币的推出不会影响 Tether,因为该公司不为美国用户提供服务。


那么,到底 Paypal 的稳定币优势几何?


3.1 Paypal 的流量、场景入口


前 Paxos 高管 Austin Campbell 表示:「加密生态系统中最待开发场景之一是出入金通道。从这个角度来看,很难找到比 PayPal 更好的选择。我认为这里最大的创新就是直接在 PayPal 平台上添加了一种原生稳定币——PYUSD。」


稳定币破圈的关键在于获得流量入口,而这正是 Paypal 所具备的。不管 Web3 的稳定币产品如何吹嘘自身的先进性和安全性,没有流量入口的支持和场景的参与,一切都是空穴来风。有了场景,就有流量,有了流量,就有入金。


如果 PYUSD 能够火爆将再次证明,Web2 支付业务成长的路径也能够适用于 Web3,即需要背后强大商业生态的支撑。这是公司生态综合实力的较量,以及可持续商业模式的打造,并非像如今的 Web3 项目通过前沿技术的低水平堆栈和单一业务的狂飙式突进。


3.2 Paypal 基于区块链的优势


在跨境支付方面,基于区块链技术的 PYUSD 能够实现在稳定币资金移转的同时,实现信息流和资金流同步并发,且「支付即清算」,交易简洁安全。


而 SWIFT 则只是涉及在银行间进行国际支付指令的传递,不仅程序更加复杂(需要多个环节多家银行审批核准),交易时间更长(往往几天,PYUSD 通常几秒),交易费用高。此外,PYUSD 基于区块链技术的公共账本记账,相比 SWIFT 支付清算的私有账本,能够保持较高的透明度。


理论上,基于区块链的技术架构和 PayPal 自身拓展的商业生态,PYUSD 能够与 Tether 和 Circle 直接竞争,有望成为 Web3 支付领域的黑马。


(https://flywheeldefi.com/article/paypal-steps-on-chain-with-pyusd)


Paypal SVP Jose 也在采访中例举了 PYUSD 的优势:「首先,PYUSD 是唯一被 Paypal 生态系统接受的稳定币,包括 Venmo,也包括 Paypal 的双边网络,这些网络将连接数百万的消费者和商家;其次,PYUSD 能够充分利用 Paypal 完整的全球支付渠道,以及便捷的支付体验进行出入金;再者就是合规与监管,PYUSD 由受纽约州监管的 Paxos 信托公司发行,并且吸收借鉴了 Paypal 在处理和预防网络金融犯罪方面 20 多年的经验。」


尽管存在上述的商业互吹,整体来看,无论是在传统金融,还是在加密行业都认为 Paypal 本次推出稳定币的动作是积极利好,但是也存在着对 PYUSD 的种种担忧。这些担忧来自与去中心化精神的背离,以及监管的不确定性。


四、愈发中心化的 PYUSD


PayPal 的稳定币 PYUSD 虽然是基于以太坊网络的,但它并不是一个完全去中心化的代币。@Bitcoin 通过查看 PYUSD 部署的智能合约,能够发现 PayPal 官方通过中心化的操作,有权冻结其认为有恶意的钱包地址,甚至强行从以太坊网络中清除这个地址里的 PYUSD 资产,即使该地址不在 PayPal 平台上。


同样的例子,我们可以看到此前 Circle 因 Multichain 安全问题的担忧,单方面冻结了 6300 万美元的 USDC。


(Twitter from Neeraj K Agrawal)


中心化的机构可以做到很多以前在区块链上完全不可能出现的操作,这必然是与监管妥协的结果。这样妥协下来的 PYUSD,更像是由科技公司发行的中央银行数字货币(CBDC)。尽管 Paypal,Circle 这类中心化的机构能够由此规避加密行业的诸多诈骗以及黑客事件,但这件事在传统意义上依旧被视为违反了区块链和加密行业的去中心化精神。


尽管 PYUSD 的中心化内核不能让加密行业满意,但是 PYUSD 仍然可能是为区块链和加密行业未来迈向 Mass Adoption 的重要桥梁。


(https://onodumichael48.medium.com/a-four-minutes-primer-makerdaos-spark-protocol-68075d7c3e29)


在 PayPal 推出 PYUSD 之前,MakerDAO 就已经借助 RWA 的叙事再次回到加密舞台的中央。根据 MakerDAO 的 Spark Protocol 页面,DAI 的存款利率 (DSR) 现已增至 8%,推动 DSR 利率提升的动因正是其 RWA 生息资产的价值捕获。


这一变化似乎能让 DAI 复兴,根据最新数据,DAI 池的总锁定价值 (TVL) 已经超过了 4 亿美元,DAI 的市值也超过了 BUSD。虽然老牌 DeFi 项目借助 RWA 的叙事大有再次引领新一轮 DeFi Summer 的潜质,但是目前看到的依然只是加密世界对于传统金融的单向奔赴,雷声大雨点小。


DeFi 项目的去中心化特质,以及可组合性的魔法(如去中心化稳定币能够反映捕获 RWA 生息资产的价值)受到加密朋克们的追捧,但是对于 Web2 的用户来说,DeFi 依然是那片阴森如迷宫般的黑暗森林,充斥着不安与未知。Web2 的增量用户才不管理你去不去中心化,方便、好用、易操作才是王道。


五、PYUSD 将加速落地稳定币监管


2023 年 7 月 27 日,美国众议院金融服务委员会推出《稳定币支付透明法案(草案)》(Clarity for Payment Stablecoins Act of 2023)。该法案的目的是为稳定币提供明确的监管框架,通过建立统一的标准来保护美国的投资者和消费者。


在 Paypal 公布稳定币计划之后,众议院金融服务委员会主席 Patrick McHenry 即刻表示支持:「Paypal 的声明是一个明确的信号,表明在明确监管框架下发行的稳定币,有望成为我们 21 世纪支付系统的支柱。PayPal 的稳定币使得继续推动立法比以往任何时候都更加重要。」


(https://twitter.com/FinancialCmte/status/1688541930752262144)


PYUSD 的推出也引来众议院金融服务委员会头号民主党人 Maxine Waters 的严厉斥责。确实,考虑到 Paypal 在联邦层面以及全球的海量受众(PayPal 在全球拥有 4.35 亿客户,超过了所有最大银行在线账户数量的总和),对应的仅仅是纽约州层面的稳定币监管立法,美国联邦层面对稳定币的监督和执法尚不具备明确的监管框架,但这对于保障消费者权益和维护金融稳定至关重要。


此外,鉴于稳定币「货币」的属性,一定程度上代替了央行法定货币的部分职责,所以更有可能引起金融系统的动荡。因此,对于稳定币的监管机构将不再是 SEC 与 CFTC,在其他司法辖区有看到央行、财政部的介入。


相信 Payal 此举将会给监管带来了紧迫感,后续稳定币的热潮可能有望尽快推动国会的稳定币立法,以平衡创新和风险。


六、写在最后


PayPal 的入场只是个开始,后续将会有更多的金融公司杀入,可以直接点名的就如 Visa、Mastercard 和 Square,它们都一直在探索稳定币的应用。但是鉴于传统金融对合规性的重视,将可能会从美国市场开始,逐步拓展到海外,并且步子不会很快。


虽然我们看到此前的几轮牛市都是加密行业内生驱动的,如 ICO 热潮,DeFi Summer,NFT 的大起大落,但是可能这次可能真的不一样?Paypal 推出的稳定币将可能引领新一轮牛市,但这个过程不会一蹴而就,而是会持续数年,甚至数十年。


也恰恰在此时,雪球刚从山顶上被 Paypal 推下。



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稳定币
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