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彭博社发文：「普林斯顿黑手党」正在掀起加密财库热潮
原文标题：Inside the Princeton Network Fueling a Crypto Treasury Boom
原文来源：Bloomberg
原文编译：Zhou, ChainCatcher
包括 Galaxy Digital 的 Mike Novogratz 和 Pantera Capital 的 Dan Morehead 在内的加密圈权势人物，在一笔又一笔交易中反复现身，塑造了加密新纪元中最大胆的押注之一：数字资产财库热潮。
这些上市公司（今年大约有 85 家且仍在增加）已从美国、海湾国家到亚洲的各类投资者那里筹得数十亿美元。他们的策略是用华尔街的战术筹资、囤积加密资产、再重复这一流程。而一周又一周，许多相同的名字不断出现在行业里最大胆的交易中。
Novogratz、Morehead 和 Joe Lubin（以太坊联合创始人），以及普林斯顿同班同学与多年的朋友。他们不只是加密行业的老兵，更是这场高赌注数字资产推进中的核心人物，恰逢更广泛的财库浪潮开始出现动摇——而他们之间的纽带可追溯到 20 世纪 80 年代在普林斯顿的本科时代。
当年 Novogratz 与 Lubin 是大学室友，Novogratz 是来自东海岸的摔跤手；Lubin 是擅长计算机科学的壁球运动员。Morehead 是打橄榄球的工程学专业学生，住在附近。这些纽带塑造了数十年的加密交易撮合。
虽然紧密的人脉网络在传统金融中很常见，但加密行业建立在去中心化与匿名性的承诺之上。然而这些熟悉的面孔讲述着不同的故事，这种动态让他们被《财富》杂志戏称为「普林斯顿黑手党」。
Novogratz 领导着 Galaxy，这是一家数字资产金融服务巨头；Morehead 是 Pantera Capital 的首席执行官，这是最早的加密投资公司之一；Lubin 是以太坊的联合创始人，运营着区块链软件公司 Consensys，并担任公开交易的以太坊财库公司 SharpLink 的董事长。
随着势头集聚、知名人物掌舵，问题变成了 DAT（数字资产财库）能否继续带来回报，又或者是它们构建在不稳定的基础上？
「有一个好故事和擅讲故事的人，你就能为 Solana 或以太坊带来更多资本，而且比以往更快，」Novogratz 在一次采访中说。
Galaxy 与 Pantera 是排名前十的 DAT 投资者与放贷方之一。这个紧密的轨道还延伸至交易撮合方，约三分之一的 DAT 交易涉及同一小撮精品投行。总的来说，根据 PitchBook 的数据，过去六个月里排名前十的 DAT 投资者参与了约 14% 的财库交易。即便是不计入最大玩家的保守估计，例如 Michael Saylor 的 Strategy Inc. 的重大动作——今年 DAT 也吸引了创纪录的 154 亿美元新增资本。
对于这三位普林斯顿校友而言，这一切都不是事先计划好的。但自本科时代延续下来的某种东西一直存在，那就是风险偏好与一种「华尔街可以被重构得更快、更轻」的信念。每个人都在金融或科技领域走出了自己的赛道。然后他们的道路开始再次交汇。十多年来，他们交换想法与投资——互通笔记、支持项目、偶尔也共同入场。
5 月份，Lubin 帮助创建了以太坊财库公司 SharpLink Gaming，Pantera 与 Galaxy 位列投资者之中。Lubin 说，朋友们只有在投资者确认后才讨论 DAT。Pantera 与 Galaxy 同样也都是持有以太坊的财库公司 BitMine Immersion 的投资者。「我们是朋友，但不是每天都见面，」Lubin 在一次近期采访中说。「但每次见面我们都有很多话题。」
他们的公司也会竞争。9 月，Pantera 支持了一家新的聚焦 Solana 的 DAT，名为 Helius。就在几天前，Galaxy 帮助推出了一个竞争对手，名为 Forward Industries。这并非协调一致的行动。「碰巧我们的公司在一周之内都推出了 Solana DAT，」Morehead 说。Novogratz 也表达了同样的看法：「我们本该打个电话彼此聊聊，但我们没有。」
他们的路径不断交叉，有时纯属偶然。当 Morehead 发现 Novogratz 在东京搬到隔壁时，这种重合甚至有些超现实。他们的母校如今也折射出这种共同的遗产。2022 年，Novogratz、Lubin、Morehead 与 Briger 共同资助了普林斯顿大学的新中心——通过区块链技术实现权力去中心化中心。
当美国证监会（SEC）释放出不会将大多数代币视为证券的信号时，交易窗口被打开——这为 Saylor 开创的一种策略铺平了道路：筹资、买入加密资产、乘股价上涨并重复。「我们确实开始在思考上变得更有创造性、更激进，」Lubin 说。「而且这很有道理。」
这种方法回报颇丰，直到它不再奏效。6 月，由 Lubin 支持的 SharpLink 在提交登记一项股票发售后，股价单日暴跌 72%。BitMine 在提交类似文件后下跌 40%。这些抛售提醒人们，在高空走钢丝式的加密尝试中，内在的剧烈波动令人揪心。
「SharpLink 是为了非常长期而来，」Lubin 说。「我们当前的策略是在有利条件下持续融资，持续购买以太币并长期持有，并继续寻找并投放以太币于经风险调整后收益有利的场景中。」
本周，加密市场中超过 15 亿美元的头寸被强制平仓，且没有明确的触发因素。
这些参与者仍在扩大他们的触角。Galaxy 常常扮演服务提供方——进行代币质押、设计 DeFi 策略、并为团队提供咨询。Pantera 在 DAT 上的风险敞口超过 10 亿美元，并支持了 15 家以上公司。「DAT 的确在为一种新类型的投资者提供进入区块链市场的途径，」Morehead 说。
Novogratz 并不认为市场已经见顶。「我认为并非所有 DAT 公司 都会成功，但如果能形成关键规模——提高基础代币的收益并构建生态系统——我认为它们对加密总体是利好的。这些才是会长期存在的上市公司。」
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从本质上讲，DAT是一种将传统华尔街的资本运作策略——通过上市公司募集资金、购买资产以提振股价——应用于加密市场的金融创新。其核心叙事是，通过将加密货币（如比特币、以太坊）纳入上市公司资产负债表，可以为传统资本市场投资者提供一个受监管的、便捷的通道来获得加密资产敞口，同时理论上能通过这种“自我反射性”的购买行为推高底层资产价格。
而“普林斯顿黑手党”在这个故事中扮演了关键角色。Mike Novogratz, Dan Morehead 和 Joe Lubin 等人，他们之间基于多年信任和共同世界观（如对风险的偏好、对“重构华尔街”的信念）形成的强纽带，极大地降低了交易撮合和资本部署的信任成本。这种关系网络在信息不对称、风险极高的新兴市场中是一种强大的竞争优势。他们并非总是协同行动，有时甚至是竞争对手，但共享的背景和长期建立的信誉使他们能迅速识别并推动趋势，正如他们在DAT领域的所作所为。
这种现象并不新鲜，它让人联想到硅谷的“PayPal黑帮”或传统金融中的精英校友圈。加密行业虽然崇尚去中心化和匿名性，但其早期发展和资本集中依然高度依赖这种中心化的人脉节点。这揭示了行业的一个现实矛盾：旨在构建无需信任系统的行业，其自身发展却极度依赖基于信任的人际关系。
然而，DAT模式也蕴含着巨大风险。文章中指出的SharpLink和BitMine在宣布增发股票后股价暴跌的案例，正是这种模式脆弱性的体现。其商业模式严重依赖于资产价格的持续上涨和资本市场的持续乐观情绪。一旦市场转向或流动性收紧，这种“筹资-购买-推高股价-再筹资”的正向循环可能迅速逆转，导致死亡螺旋。这本质上是一种高杠杆的beta策略，极度依赖市场行情。
展望未来，DAT能否持续，关键在于它能否从纯粹的金融工程工具，进化出真正的、能产生现金流的生产性价值。例如，通过质押、DeFi策略等方式提升所持资产的收益，或真正投资于区块链生态的基础设施建设。否则，它可能只是新一轮周期中的资本游戏，其可持续性令人怀疑。
总之，这篇文章描绘了一幅加密行业精英如何利用其社会资本和金融智慧捕捉并放大市场趋势的生动图景。它既是加密市场与传统金融进一步融合的例证，也再次提醒我们，在这个新兴领域，人的因素与技术创新同样重要，而巨大的机遇总是与同等的风险相伴而生。
