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半木夏未来两年预测：比特币进入熊市初期，美股上行周期远未结束
原文标题：《未来两年预测的逻辑》
原文作者：半木夏，知名交易员
前言
看过我 23 年微博中线策略分享的朋友应该记得我的行情预测框架是「周期+流动性（预期）+技术形态」，后来在技术分析这个层面增加了波浪理论之后，周期层面的问题就更加清晰了。经过一年多的磨合之后，现在把波浪理论结合到之前的分析框架所作的预测，在我自己交易日志的记录中，准确率可以超过 60%，所以这次想把这里分析框架所形成的对未来两年的行情预测与大家分享。
1. 周期
比特币结束了传统的 4 年周期，进入了熊市初期，最近很多老牌山寨的爆拉也印证了这一点，每轮比特币牛市结束的时候，老牌山寨都会有一波超级爆拉。但是这次的熊市周期很可能因为美股 AI 泡沫的到来而大大缩短。
黄金处在新旧货币体系转换的大周期里，在这个转换周期没有结束的时候，黄金会一直上涨，所以黄金这轮回调结束后，可以继续长线持有 10 年。
美股的周期基本就是美国的债务周期，综合多位经济领域人士的观点，美国的债务周期进入了后期，但还没有结束，因为过热的那几个观察指标还没有出现，同时已经有一些过热的迹象。
这次 AI 变革一定会产生泡沫吗？几乎是一定的，因为每次重大的技术变革，参与者们都怕错失机会，从而会导致过度的资本开支，甚至大举借债，开始讲故事。
以上构成了对未来两年非常看多的基础。
2. 流动性（预期）
流动性方面只看美国的流动性状况。最近因为政府关门和持续的缩表，美国的流动性状况非常紧张，SOFR-RRP 利差达到了新冠时期的水平，这可能也是近期美股和比特币下跌的部分原因。所以不看好近期的美股和比特币市场。
但是最近美国政府停摆即将结束，这将改善最近的流动性紧张状况，在这个预期下，市场进行了快速反弹。但这只是改善，构成不了继续牛市的条件。
12 月开始美联储将会停止缩表，并很有可能重新开始扩表，这时候美股和比特币的流动性环境会继续改善很多。但这只是流动性回归正常，类似于 19 年的 10 月。真正的大放水可能要到明年 5 月特朗普控制美联储之后，类似与 20 年 3 月。
以上构成了近期看市场震荡，中期看市场小幅上行，远期看大涨的基础。
3. 技术分析
比特币：
比特币如图处在一个很大级别的 4 浪调整中（主流看法这个 1 浪应该是从比特币出现的时候开始算，但是我这里把 20 年 312 那天的低点作为 1 浪起点，因为这不会对后面的分析产生影响，所以就没有更改。），一般 4 浪会是横向的调整，尤其在 2 浪是陡直的调整的情况下。这是比特币未来几个月看横向调整的原因，结合周期和流动性中的分析，也不支持比特币有很深的跌幅。
比特币这个熊市周期的低点和下个牛市周期高点的判断见 11 月 3 号的微博。
黄金：
如图，黄金处在一个针对 10 年牛市的回调之中，这种级别的回调很难在两三周之内完成。但同时因为黄金处在新旧货币体系转换的大周期里，有新兴国家央行的持续购买作为支撑，黄金这个回调周期的幅度也不会太大。
因此，回调的 0.382 位置在 3100 可以作为极端情况下的目标位。更大的可能性是在 3350-3750 之间找到回调的终点。如果怕错过黄金下一个 10 年的上涨，在 3750 以下就可以直接买入。
美股：
美股的回调不确定性最大，但是在上行周期远没有结束的情况下，逢回调就是买入的机会。
AI 的泡沫一定会到来，那一定会破灭吗？这可能是每次技术变革开始阶段的宿命。因为怕错失机会而大举借债和高杠杆并购的企业，在技术变革初期因为市场还不够完善，资本回报可能很低，一旦表现出来，故事可能会开始出现裂痕。这个时候如果美联储再因为过度的流动性导致通胀升高而收紧货币政策的话，泡沫就会破灭。
有几个观察指标可以作为未来泡沫期逃顶的依据：1. 天价并购出现。2. 通胀抬升，美联储收紧货币政策的预期变得很大。3. 只要 AI 相关的股票就爆涨，估值极度夸张。
当然，并不是出现这些事件的时候就立即卖出，而是要开始警惕，一边享受泡沫的同时一边做好止盈计划。
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这篇预测的核心价值在于它提供了一个结构化的分析框架，而非具体的点位结论。作者试图将宏观周期、流动性预期和技术分析（尤其是波浪理论）三者结合，来勾勒未来两年的市场轮廓。这种多维度交叉验证的思路是专业交易者常用的方法，比单纯看K线或听消息要可靠得多。
关于他的几个核心观点，我的看法如下：
首先，他提出“比特币四年周期失效，进入熊市初期”是一个大胆且值得高度警惕的判断。传统周期模型确实在减半效应减弱、机构资金大规模入场后变得复杂化，但断言其完全失效为时尚早。他观察到“老牌山寨爆拉”作为牛市终结的信号，这是一个有趣且具有一定历史回测支持的现象，值得加入观察清单。但他同时认为熊市会因“美股AI泡沫”而缩短，这中间存在逻辑跳跃。AI泡沫若破裂，更可能带来全球性的风险资产抛售，比特币难以独善其身，所谓“缩短熊市”的预期可能过于乐观。
其次，他对流动性的分析非常到位，点出了当前（指预测当时）流动性紧张的核心——SOFR-RRP利差走阔，这是观察美国金融市场内部资金压力的精准指标。他对美联储政策转向路径的推演（停止缩表→小幅扩表→大放水）也符合主流宏观交易员的预期框架。这是整篇预测中逻辑最清晰、也最可能接近现实的部分。将市场走势与流动性松紧进行绑定，是理解短期价格波动的关键。
在技术分析上，他将2020年312低点作为新一轮波浪的起点，这是一个务实的处理方式，避开了关于比特币“真正”第一浪的无休止争论，专注于分析当下形态。他认为当前处于“大级别4浪调整”且形态会以“横向震荡”为主，这个判断与他的宏观观点（深度下跌概率小）是自洽的。但波浪理论本身主观性较强，60%的准确率在复杂多变的加密市场已属不易，但这意味着仍有40%的出错可能，必须对此有清醒认知。
他对黄金的长期看多观点建立在“全球货币体系转换”这个宏大叙事上，这是目前许多宏观投资者的一致共识。央行购金的行为确实为金价提供了坚实的结构性买盘，使得金价的下跌深度有限。他的目标区间和买入策略为长线投资者提供了一个清晰的参考。
最大的变量和风险点，在于他对“AI泡沫”的论述。他正确指出了技术革命初期伴随资本泡沫的历史规律，但他假设这个泡沫会与加密货币的熊市周期并存且能对其进行对冲或缩短，这个假设非常脆弱。更可能的情况是，两者高度正相关，同属于风险资产。一旦AI叙事破灭、美股暴跌，市场会陷入全面的“避险模式”，所有风险资产（包括比特币）都将面临巨大的抛压，而非他预想的资金轮动。
总而言之，这是一篇质量很高的思考，展现了成熟交易员的系统化分析能力。其最大的价值不在于预测本身，而在于其分析框架和观察视角。作为从业者，我会高度重视他的流动性分析和对周期变化的警示，但对于“比特币熊市被缩短”和“AI泡沫与加密市场负相关”的结论保持极度谨慎。市场永远在变化，任何预测都需要被纳入实时跟踪和动态修正的体系中，而非当作一成不变的真理。
