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从夯到拉，锐评2025年21个主流加密叙事
原文标题：My Crypto Narratives Tier List for 2026
原文作者：DeFi Warhol，加密 KOL
原文编译：Tim，PANews
夯
代币化：RWA 规模屡创新高（约 200 亿美元），越来越多的股票和大宗商品正被代币化。随着主流基金和托管机构在各大交易平台持续扩张，这已不再仅仅停留在概念层面。
稳定币：作为市值达 3100 亿美元的市场，稳定币正逐渐成为外汇、支付、信用卡以及数字银行分销领域的基础设施，是从加密世界通往现实应用的最佳桥梁。
预测市场：预测市场的交易量和用户数量正屡创新高。随着主流加密应用和传统金融机构的整合，其推广速度正在加快。
永续合约：永续合约仍主导加密市场交易量，衍生品交易额远超现货。链上永续合约平台的月交易量已与中心化交易平台持平，突破 1 万亿美元。
顶级
BTCFi：比特币正在转变为生产性资本，数十亿 BTC 被用于质押、收益和抵押，其中 Babylon 和 Lombard 在 BTC 质押 TVL 中占据了较大份额。
隐私：随着更多传统金融资本转向链上，选择性披露变得至关重要，机构需要在支付、身份验证和企业资金流转方面实现合规友好的隐私保护。
AI：AI 与加密技术仍在不断发展，成为处理数据、驱动智能体和实现可验证计算的重要工具，潜力巨大。这一行业规模之大，不容忽视。
DeFi：DeFi 正转向消费类应用，Coinbase 目前通过 Morpho 在应用内提供 DEX 交易和 USDC 借贷服务，DeFi TVL 创下历史新高，新兴消费类应用正迅速涌现。
人上人
链抽象：智能账户、意图和嵌入式钱包减少了用户的使用摩擦，区块链正变得无形。用户体验的重大提升对采用至关重要，尽管发展较慢。
InfoFi：尽管近期市场存在担忧、不确定性和质疑，InfoFi 仍然是数据市场、激励活动和交易信号的精炼厂。InfoFi 即将取得重大进展，InfoFi 2.0 要来了吗？
机器人：其前景比实际进展更为宏大。硬件和部署的发展速度无法与加密货币相比，因此这更像是一个早期基础设施阶段。
ZK：它无疑是核心技术，但作为投资标的则较为复杂。大部分价值将积累在能大规模应用 ZK 技术的生态系统中，而非作为独立概念存在。
软件基础设施：需求持续稳定（如 RPC、索引、互操作性、数据可用性等），但竞争已超级白热化。尽管如此，这个领域仍可能涌现出优质项目。
NPC
质押与再质押：再质押确实走得通，但收益率持续压缩，罚没风险真实存在，复杂的操作让普通投资者望而却步。这个赛道的叙事从一开始就过热了。
DePIN：最理想状态下的 DePIN 应和现实世界进行集成与合作，但许多项目仍难以达成这一目标。监管压力与缺乏可持续的商业模式，正阻碍其发展。
L1 与 L2：Rollup 已经是主流的扩展方案，但新的公链发展势头偏弱。目前大部分的价值正在向应用、流动性和生态分发转移，而不仅仅是又一个底层协议。
SocialFi：尽管偶尔会出现用户活跃度的高峰，但用户留存和持久的产品市场契合度尚未实现，恐怕短期内仍难以达成。
拉
GameFi：Play-to-Earn 模式存在根本缺陷。尽管部分游戏链仍在运行，但大多数 GameFi 项目只是增加了操作步骤、体验更差的换皮 DeFi。
NFT：我们曾见证 NFT 市场的多次尝试回暖，但市场反应已表明如果无法突破 JPEG 图片和头像的局限，创造新的应用场景，NFT 将始终困于当前困境。甚至连游戏领域的融合尝试，如今也未能实现突破。
Meme 币：Meme 币的超级周期虽然热闹，但流动性正在向正经项目转移，其市场主导地位持续下滑。散户已厌倦了被反复收割、追逐下一个百倍神话的游戏。
模块化区块链：重要的架构，糟糕的叙事。用户并不关心，投资者也只在意是否存在清晰、可持续的赚钱效应，而目前大多数模块化项目并不具备这一点。
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真正具备长期价值的领域通常具备两个特征：一是解决了现实世界的实际问题，二是形成了可持续的经济模型。稳定币是一个典型例子，它已经超越了加密货币的范畴，成为全球支付和外汇基础设施的一部分，这种与传统金融的深度结合带来了真实需求和规模效应。同样，代币化RWA的进展也值得关注，机构级资产上链不再是理论推演，而是正在发生的趋势，这背后是托管、合规和流动性解决方案的成熟。
在加密原生领域，永续合约和DeFi的创新显示出极强的生命力。永续合约主导交易量并不意外，但链上衍生品平台交易量能与中心化平台持平是个重要信号，说明用户体验和流动性深度已经达到临界点。DeFi转向消费级应用是另一个积极演变，像Coinbase集成Morpho提供借贷服务表明，DeFi正在从投机工具变成真正可用的金融产品。
比特币生态的发展比许多人预期的要快，BTCFi的出现让非生息资产转变为生产性资本，这可能会改变比特币在整个加密经济中的角色。隐私赛道的兴起也符合逻辑，随着传统机构资金入场，合规且可审计的隐私保护会成为刚需，而不是单纯的匿名性。
AI与加密的结合还处于早期，但潜力巨大。可验证计算和去中心化数据市场可能是突破口，不过需要警惕过度炒作。同样，ZK技术虽然重要，但作为投资标的比较复杂，价值可能会积累在应用层而非协议层。
一些赛道面临明显的挑战。再质押虽然创新，但收益率压缩和复杂操作限制了普及范围，普通用户难以参与。DePIN项目需要克服硬件部署和商业模式的难题，单纯发币难以持续。SocialFi和GameFi尚未找到产品市场契合点，用户留存是最大问题，特别是GameFi往往只是DeFi的变体，没有真正改善游戏体验。
NFT市场如果无法超越数字艺术和头像的局限，可能会持续低迷。Meme币的周期性质决定了它难以持续主导市场，资金最终会流向有价值支撑的项目。模块化区块链在技术上有意义，但目前缺乏清晰的盈利模式，难以吸引长期资金。
总体来看，加密行业正在进入一个更加务实的发展阶段，基础设施的完善让应用层创新成为可能，但成功的关键在于能否解决真实需求而非创造投机标的。投资者需要区分哪些叙事具备长期价值，哪些只是短期热点。
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