发布日期: 2025 年 1 月 4 日
作者：BlockBeats 编辑部

过去 24 小时，加密市场在多个维度呈现出并行演进的态势。主流话题集中在代币回购机制的有效性反思、协议真实营收的界定，以及以太坊长期扩展路线的讨论；在生态发展方面，Solana 明确转向「实用性与隐私」叙事，社区友好型 ICO 受到关注，Perp DEX 赛道竞争进一步加剧。

一、主流话题

1. 关于停止代币回购的讨论

Jupiter 停止代币回购的争议

Jupiter Exchange 创始人 Siong 在 X 上发起讨论，提议停止 JUP 代币的回购计划。过去一年，Jupiter 已投入超过 7000 万美元用于买回，但代币价格几乎未出现实质性改善。Siong 认为，这部分资金更应转向用户增长激励，例如拉新补贴、活跃用户奖励，以推动生态规模扩张。

该提议迅速引发社区关注，并与其他项目（如 Helium 停止 HNT 回购）的讨论形成联动，逐渐演变为一场围绕「回购机制是否仍然有效」的行业级反思。

社区反馈高度分化，但多数观点并不主张「彻底放弃回购」，而是呼吁更具结构性的改造。

Anatoly Yakovenko（Toly）建议，将利润转化为未来可认领资产，并通过一年期 staking 奖励长期持有者，以延长资金作用周期、强化代币价值锚定。也有用户提出以稳定币形式（如 USDC、25% APY）进行 staking 激励，试图降低短期抛压。反对者则指出，价格疲软的根本原因在于团队解锁与持续卖出，而非回购效率不足。Jordi Alexander 等人进一步提出，应引入基于 PE 比率的动态回购模型，避免在高估值阶段「高位回购、低效消耗」。

整体来看，社区逐步形成的共识是：回购本身并非无效，但在代币与股权高度错配、卖压持续存在的结构下，其效果被严重稀释。部分人担忧停止回购将加速价格下行，但更多声音认为，相比防御性托底，增长优先仍是更现实的路径。

HNT 停止回购的讨论

Helium 创始人 Amir 宣布暂停 HNT 代币回购，理由是市场对项目回购行为「几乎没有反应」。

Helium 与 Helium Mobile 在 10 月合计产生约 340 万美元收入，但 Amir 表示，相比继续进行被视为「无效消耗」的回购，他更倾向于将资金投入用户增长，包括扩展移动用户规模、增加网络基站，以及推动载波卸载（carrier offload）使用。需要注意的是，Helium 的 Data Credits 仍持续燃烧，用于支持网络卸载需求，但代币买回本身被暂时搁置，直至市场环境改善。

社区分歧明显。Foobar 等人批评该决定等同于承认「不与代币持有者分享营收」，并质疑项目长期承诺；也有人建议探索营收分享或分红机制以增强持有动机，但 Amir 回应称相关设计在监管层面存在现实障碍。支持者则认为，将资金用于真实增长而非「扔进黑洞」更为务实。

部分用户指出，DePIN 项目的代币往往被市场视为「使用凭证」而非股权工具，导致其长期被系统性低估；回购只有在几乎不存在卖压的前提下才可能生效，否则更多只是短期的「光学效果」。这一讨论也被频繁拿来与 Jupiter 的提案并置，成为「熊市中回购机制失效」的典型案例。

「Solana 文化」导致回购无效？

在 Jupiter 与 HNT 的回购争议中，用户 Stoic Savage 抛出更激进的观点，认为问题并不在回购本身，而在于 Solana 生态的结构性缺陷。他将 Solana 描述为一个高度「内部化」的生态，内部交易、团队解锁与提取性代币经济学，持续抵消回购所能带来的任何正向影响。

这一说法在社区中引发强烈共鸣，不少人认同 Solana 生态存在「道德破产」「内部人士优先」的长期问题，认为回购在这样的环境下几乎注定失效。但也有用户反对将回购失败简单归因于机制本身，指出 Solana 的问题更多源于高排放、频繁解锁与团队卖出，而非买回逻辑天然无效。Wow Im Farming 等人批评，一些创始人转向回购叙事，只是在掩盖更深层的代币设计缺陷。

整体情绪偏向悲观，部分用户开始将 Hyperliquid 等生态作为对照案例，强调「只有在不存在结构性卖压的前提下，回购才可能具备真实价值」。

2. DEX 营收数据对比的争议

Hayden Adams 公开批评 Aerodrome 的营收数据存在误导性：Aerodrome 将 100% LP 手续费计为「协议营收」，再通过代币排放返还给 LP，导致账面收入被大幅放大。数据显示，Aerodrome 去年录得约 4.34 亿美元「营收」，但同期需要支付约 8 亿美元的激励成本。

相比之下，Uniswap 采取更为保守的策略，仅抽取少量协议费用（日均约 6 万美元），强调长期可持续性，而非短期光学数字。Tervelix 将 Aerodrome 的收入称为「幻觉」，指出其更接近毛营收，而 Uniswap 更像净利润模型，且 LP 收益直接来源于真实费用而非代币稀释。

Aerodrome 支持者则反击称，Uniswap Labs 本身依赖约 1.2 亿美元代币排放来维持运营，实质上同样在稀释持有者；同时指出 Uniswap 早期投入巨大、长期处于「高成本、低营收」状态。

Uniswap 阵营强调，其模式更接近基础设施逻辑，LP 不依赖补贴即可获得回报，适合长期存在；而 Aerodrome 更像「租借 TVL」，一旦激励停止，可能面临流动性快速流失的风险。

整体共识逐渐清晰：

Aerodrome 对当前持有者更「友好」，但通胀与激励依赖风险显著；

Uniswap 增长节奏更慢，但模型更接近长期基础设施。

讨论随后也扩展至 Meteora、Jupiter 等其他 DEX，对费用口径与「真实收入」的界定提出更多质疑。

3. Vitalik 对 2026 年的展望

Vitalik Buterin 发布新年长帖，回顾 2025 年 Ethereum 的关键进展，包括 gas 限额提升、zkEVM 性能突破，以及 PeerDAS 对数据可用性的改进。但他同时强调，Ethereum 仍需在可用性与去中心化层面继续推进。

Vitalik 再次将 Ethereum 定位为「世界计算机」，其核心目标是构建不依赖信任、不受审查、不受第三方干预的应用体系，并强调隐私保护与「走开测试」（即开发者消失后系统仍可运行）的重要性。他将 Ethereum 描述为对抗订阅制平台趋势的一场「叛乱」，重点服务于金融、身份与治理等基础设施层。

社区反响积极。Gabriel Shapiro 等人表示，感谢 Vitalik 坚持赛博朋克价值观；Milady meme 再次流行，成为文化层面的回应。

也有不同声音出现，例如 Richard Heart 借机推广 PulseChain，强调独立链的去中心化优势；另有讨论认为 ICP 等链在「全链上应用」方面具备潜力。

部分用户指出，Ethereum 的成功同样离不开 meme 资产（如 $PEPE）所带来的文化与流动性基础。整体情绪偏乐观，但也有声音呼吁进一步推动应用层的去中心化，尤其是在前端抗审查能力方面。Rip.eth 等人再次总结道：「Ethereum 本质上仍然是一场叛乱。」

二、 主流生态动态

Solana：2026 生态重点

Solana Stream 发布 2026 年 Solana 生态展望，明确将增长重心从投机转向实用性驱动。报告指出，多项升级即将落地，稳定币与 RWA 规模创历史新高，ETF 相关资金流入与一系列催化剂正在叠加发酵。

核心叙事被拆解为六个方向：

1.支付与稳定币：USDC、PYUSD 等，聚焦跨境汇款与电商支付

2.RWA 代币化：Ondo Finance、BlackRock 等机构参与，强调合规与机构资本

3.AI 代理与自治金融：Nosana、io.net，支持低延迟 AI 推理与算力调度

4.隐私基础设施：Arcium、Umbra，通过 ZK 与机密计算构建隐私能力

5.预测市场：Kalshi、Drift，作为实时信息基础设施

6.x402 微支付协议：Coinbase 提出，用于程序化与机器支付

整体目标清晰：推动 Solana 从「交易与投机驱动」转向「可执行的应用型网络」，并将 2026 年定位为执行年。

社区整体高度认可这一实用性取向。cryptod0n 等用户将隐私视为 2026 年最核心叙事，围绕 Arcium、Magicblock 等项目形成明确的「隐私栈」。讨论亦延伸至跨链互操作（如 Base–Solana 通过 Chainlink 连接），被认为可能引入数十亿美元级别的 DeFi 流动性。

情绪总体偏乐观。部分用户（如 ray）回顾 2025 年成果——稳定币供应增长至约 160 亿美元、Visa 结算落地——认为 2026 更像延续而非反转。隐私相关项目获得最多互动，ZeraLabs、Nulltrace 等被不断补充。逐渐形成的共识是：Solana 正从「最快的链」转向「私密且实用的链」。少数声音提醒高排放等结构性问题仍待解决，但不影响整体看多判断。

MetaDAO 新 ICO：Ranger Finance

MetaDAO 宣布其最新 ICO 项目 Ranger Finance 将于 2026 年 1 月 6–10 日进行，募资目标 600–800 万美元。
代币分配结构强调「用户优先」：ICO 分配 3902 万枚 RNGR（占总供应 39.02%），TGE 100% 解锁;团队与投资者 TGE 0% 解锁，设 18 个月锁定期与 2x–32x 价格里程碑;大使 50% TGE 解锁，其余 6 个月线性释放;Ranger 积分持有者拥有专属分配池;超募资金用于 90 天买墙支持;Ranger 被定位为 DeFi 命令中心，整合多链流动性、自动化策略与跨链执行能力。本次 ICO 也是 MetaDAO 首次处理已有 VC 融资背景的项目。

市场反馈显著偏正面。sacha 等人认为该结构在融资效率与持有者信任之间取得平衡，创始团队被评价为「S-tier」。讨论集中在两点优势：公众先于 VC 与团队解锁，以及积分持有者的优先权。

部分用户（如 Bumblebee）预期可能出现大幅超募，类比此前 MetaDAO 项目，认为总承诺额有望逼近甚至超过 1 亿美元；Polymarket 相关投注活跃。少数担忧集中在积分转分配机制与代币实际效用，但整体共识是：该 ICO 为社区友好型发行树立了新标杆，MetaDAO 被视为「所有权超级周期」的代表。

Solana 上的隐私项目

Solana Sensei 发布 2026 年隐私叙事展望，系统梳理了 Solana 上的隐私项目版图，覆盖通信、交易、支付与计算等多个层面，包括 Arcium、Umbra、Magicblock、Nulltrace、PrivacyCash、Offgridcash 等。

报告强调：隐私正从边缘功能转向默认属性，ZK 与机密计算将成为长期护城河。

社区反应极为集中，普遍认为隐私是 Solana 2026 年最具确定性的主线叙事。Fitzy 将 ZeraLabs 视为潜在最大入口，Moonwave Master 强调 Beldex 的基础设施级隐私能力。

分歧主要在于「原生隐私链 vs 分层隐私模块」。部分用户更青睐即插即用的屏蔽交易方案，另一部分则看重 Nulltrace、IP 隔离等系统级匿名工具。总体共识正在转向：Solana 正从被批评的「内部化生态」，向「隐私默认」的技术路线切换。尽管少数人担忧「黑暗网标签」，但主流观点认为这是需求驱动的必然结果。

以太坊：Vitalik 论 ZK-EVM 与 PeerDAS

Vitalik Buterin 发文系统解释 ZK-EVM（Alpha 阶段、性能接近生产但仍需安全工作）与 PeerDAS（已上线主网）的组合，旨在将 Ethereum 推向高带宽、去中心化共识的执行网络。

他将这一方案视为对「三难困境」的突破：

从 Bitcoin 的低带宽强共识、BitTorrent 的高带宽弱共识，转向二者结合。

路线图包括：

2026：ZK-EVM 节点运行、Gas 上限提升

2026–2028：Gas 再定价与状态结构调整

2027–2030：进一步扩容，ZK-EVM 成为主验证方式

同时强调分布式区块构建，以降低中心化干预并提升地理公平性。

社区情绪整体高涨。Nikolai Kotsofane 将其视为从「结算层」迈向「执行网络」的范式转变。讨论焦点集中在 PeerDAS 提升数据容量、ZK-EVM 减少重复计算的协同效应。

乐观者认为 DeFi 与链游可能迎来结构性变化，但普遍强调安全性仍是核心约束；也有声音关注区块构建去中心化推进速度。总体共识是：这是十年路线图的重要兑现，2026–2030 将是以太坊的全面扩展期。

Ethena DAT：S-4 修正案

12 月 29 日，Ethena DAT 提交 S-4 修正案。文件显示，尽管 ENA 在代币购买协议中享有约 30% 折扣，该结构最终仍将退出 SPAC，且大部分 ENA 在未来几年归属期间都将处于未实现亏损状态。

社区反馈明显偏负面。smac 直言「uh oh」，D2 Finance 批评 PIPE 信号疲弱，认为 SPAC 推动者更关注交易完成而非长期质量。讨论集中在会计规则复杂性（关联交易触发 GAAP 减值）以及结构透明度不足；部分用户质疑前 Celsius CFO 的管理背景。

总体判断是：结构复杂、监管与会计约束叠加，风险显著偏高。尽管有人建议用 mNAV 等非标准指标补充，但普遍担心零售投资者难以理解，整体情绪偏空。

Perp DEX：Extended 短期营收超越 Lighter

Blur 数据显示，Extended 在 24 小时营收上短暂超越 Lighter，并创下约 2 亿美元的永续合约交易量新高。自 2024 年 12 月公开以来，其 24 小时交易量升至约 14 亿美元，TVL 1.33 亿美元，未平仓合约 1.97 亿美元。同期 Variational 累计交易量达 26 亿美元，未平仓合约 6.46 亿美元。

市场情绪偏亢奋。Laxo 认为其仍「未被定价」，lyonzzzz 强调交易量、OI、TVL、费用等多项 ATH，认为赛季激励尚未启动。总体判断是：Extended 与 Variational 正成为新一代 Perp DEX 的核心玩家，少数用户将其与 Hyperliquid、Aster 对比，认为 Extended 更具长期潜力。

其他：MegaETH 2025 投资者备忘录

MegaETH 联合创始人发布 2025 年投资者备忘录，回顾从种子轮到测试网的进展，累计融资约 1.5 亿美元，并推出 Fluffle、Echo 与公售机制。技术重点包括实时 EVM、约 10 万 TPS 与亚毫秒级延迟。

2026 年计划涵盖主网上线、TGE，以及在游戏与 DeFi 中扩展实时应用，并持续强调透明与社区优先。

反馈整体正面。用户普遍认可其长期沟通与自我反思，认为 2026 年将是 MegaETH 主网加速与应用兑现之年；测试体验分享多集中在亚 10ms 延迟与生产级性能。

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